Na het opvallende koersverloop sinds medio februari waren de bewegingen op de markt voor Europese bedrijfsobligaties afgelopen week zeer bescheiden. Het effectief rendement op de door Markit samengestelde iBoxx Euro Corporates Index van leningen uit het solide investmentgrade-segment steeg van 1,31 tot 1,35%. De lichte stijging van het effectief rendement was volledig te wijten aan de stijging van het effectief rendement op vijfjarige Duitse staatsobligaties – een van de twee bouwstenen van het rendement op bedrijfsobligaties – van -0,309 tot -0,287%. De andere bouwsteen, de risico-opslag, bleef afgelopen week vrijwel ongewijzigd op 138,5 basispunten.
Sinds medio februari is de risico-opslag op de iBoxx Euro Corporates Index met liefst 28% gedaald. Volgens obligatiestrategen van Société Générale (SG) is die gunstige ontwikkeling vooral het gevolg van de aankondiging van de ECB om meer bedrijfsobligaties op te kopen. Daar kunnen obligatiestrategen van Citi zich echter niet in vinden. Sinds de aankondiging van de ECB zijn namelijk ook de risico-opslagen op Amerikaanse en Britse bedrijfsobligaties fors gedaald. Volgens Citi is de goede stemming op de markt voor bedrijfsobligaties veel meer te danken aan onder meer een stijging van de olieprijs, de afwachtende houding van de Federal Reserve, een zwakke dollar en stimuleringsmaatregelen in China. Dat betekent dat de markt voor bedrijfsobligaties de komende maanden ook vooral door deze factoren beïnvloed zal worden. Dat is een risico, meent de broker. Want hoe lang kan de Federal Reserve aan de kant blijven staan als de inflatieverwachtingen op blijven lopen en hoe lang wil en kan China het kredietgedreven stimuleringsbeleid volhouden?
De ‘waarde-propositie’ van euro-bedrijfsobligaties uit het solide investmentgrade-segment is daarom niet indrukwekkend, concludeert Citi. Bijna driekwart van de leningen uit dit segment heeft immers een effectief rendement van 1% of minder. De broker ziet dan ook meer in Europese highyieldleningen, het meest risicovolle deel van de markt voor bedrijfsobligaties. Daar kunnen we ons wel in vinden. We hebben niet voor niets medio januari een positie in Europese highyieldleningen in de pensioenportefeuille geopend, via de iShares Euro High Yield Corporate Bond ETF. Deze ETF staat sinds medio januari op een winst van 5% en behoudt zijn positie in de portefeuille.
