De Europese Centrale Bank (ECB) kwam deze week met details over het opkoopprogramma naar buiten. In maart kondigde de ECB aan dat ze aan het einde van het tweede kwartaal ook bedrijfsleningen gaat opkopen, naast staatsobligaties. Het zal alleen gaan om investment grade (de hoogste kredietstatus) leningen met een looptijd tussen de zes maanden en dertig jaar. Obligaties van banken zijn uitgezonderd, maar leningen van verzekeraars komen wel in aanmerking. Interessant is de voorwaarde dat de uitgever in de eurozone gevestigd moet zijn. Hierdoor vallen bijvoorbeeld ook euroleningen van Zwitserse en Amerikaanse bedrijven die uitgegeven zijn door een dochter in een van de eurolanden onder het mandaat.
Nu al noteert circa €900 mrd aan leningen tegen een effectief rendement van minder dan 1% en bijna €500 mrd rendeert zelfs minder dan 0,5%
Het is duidelijk dat de ECB het universum zo groot mogelijk wil houden, want de bedrijfsobligatiemarkt kampt al met een zeer lage liquiditeit en een grote koper zal daardoor zijn sporen achterlaten. De vraag blijft met welke bedragen bankpresident Draghi in de markt stapt. Reserveert hij slechts een paar miljard euro van het totale inkoopprogramma van €80 mrd per maand voor de aankoop van bedrijfsobligaties dan zullen beleggers waarschijnlijk teleurgesteld zijn. Bij grotere bedragen kunnen we echter nog wel een verdere daling van de ‘yields’ verwachten. Nu al noteert circa €900 mrd aan leningen tegen een effectief rendement van minder dan 1% en bijna €500 mrd rendeert zelfs minder dan 0,5%. De gekte wordt geïllustreerd door een nieuwe vierjaarslening van Unilever die volgens Bloomberg in de markt wordt gezet tegen een coupon van nul. Gratis geld dus voor de Brits-Nederlandse gigant.
Zoals al vaker aangegeven zullen beleggers steeds meer gedwongen worden om uit te wijken naar hoger renderend papier. Wie geen valutarisico wil lopen, is daarvoor met name aangewezen op Europese junkleningen. Die zitten de laatste tijd weer in de lift en wisten hun opmars ook in de voorbije week voort te zetten. Het effectieve rendement op de iBoxx High Yield Corporates index daalde op weekbasis met circa 18 basispunten naar 4,65% op vrijdag. Een daling van de risico-opslagen compenseerde ruimschoots de stijging van de onderliggende rente op Duitse staatsobligaties. Het investment grade-segment ondervond meer hinder van de hogere staatsrente en sloot ondanks de krappere risico-opslagen de week af met een vrijwel vlakke yield van 1,34%.
Lees ook: Lang wachten op de plus in Amsterdam
