Na de recente fusie tussen Dentsply International en Sirona Dental Systems is een dominante nieuwe speler ontstaan op het gebied van tandheelkunde met uitstekende vooruitzichten op langere termijn.
Eind februari werd de fusie tussen Dentsply International en Sirona Dental Systems afgerond, waardoor ’s werelds grootste bedrijf op het gebied van tandheelkundigde producten werd gevormd. Na de ‘merger of equals’ kan de nieuwe combinatie met de naam Dentsply Sirona (tickersymbool XRAY) gekocht worden tegen een koers van iets meer dan $60.
Met een beurswaarde van $14,5 mrd is Dentsply Sirona een grote speler, die wereldwijd zo’n 600.000 tandartsen voorziet van onder meer implantaten, apparatuur om 3D- en röntgenfoto’s mee te maken en alle gereedschappen en infrastructuur die je aantreft bij een bezoekje aan de tandarts, waaronder complete behandelsystemen, inclusief boren, tandartsstoel en bijbehorende monitor en software. De combinatie behaalde in 2015 samen een omzet van $2,7 mrd, waarvan zo’n 37% ($1 mrd) werd gerealiseerd in de Verenigde Staten.
Het voormalige Sirona betaalde nog nooit een dividend, terwijl Dentsply zijn dividend al sinds de eerste uitkering in 1992 stapsgewijs bijna jaarlijks verhoogde
Duitse roots
Opvallend is dat Dentsply Sirona zeer sterk vertegenwoordigd is in Duitsland, dat in 2015 goed was voor een omzet van bijna $473 mln, ofwel bijna 18% van het totaal. De verklaring hiervoor is eenvoudig. Het voormalige Sirona vindt zijn oorsprong in Duitsland, waar het in 1877 opgerichte RGS (Reiniger, Gebbert & Schall Erlangen) in 1887 de allereerste elektrische tandartsboor maakte, die al snel op grote schaal in gebruik werd genomen.
In 1895 zou RGS vervolgens ’s werelds eerste commerciële röntgenapparaat produceren. Nadat het uiteindelijke Siemens in 1925 een belang in RGS vergaarde, volgde in 1956 de lancering van het onderdeel Siemens Sirona, dat in 1997 door Siemens werd afgesplitst. In 2006 volgde een beursgang in de VerenigdeStaten, in 2015 dus gevolgd door de fusie met Dentsply, dat sterk is op het gebied van implantaten, orthodontie en tandtechniek.
De voorganger van Dentsply bestaat al sinds 1899 en produceerde kunsttanden en tandartsapparatuur. Het uiteindelijk in 1993 ontstane fusiebedrijf Dentsply International stootte zijn röntgenapparatuurdivisie in tegenstelling tot Sirona juist af in 2004. Fun fact is dat het tickersymbool van Dentsply International (en de nieuwe combinatie) altijd wel XRAY is gebleven. Met een geschatte k/w van ruim 21 voor 2016 is Dentsply Sirona redelijk geprijsd met het oog op de sterke groeivooruitzichten.
De fusie zal naar verwachting een jaarlijks synergievoordeel van $125 mln opleveren tegen 2019. Analisten rekenen voor 2016 op een omzetgroei van 2 tot 3%, waarbij de wpa gemiddeld genomen wordt getaxeerd op $2,78, gevolgd door een winstgroei van minimaal 10% in 2017. Financieel ziet het plaatje er zeer sterk uit met een (netto) schuldpositie van minder dan $1 mrd, zeker wanneer we dat afzetten tegen de beurswaarde van $14,5 mrd.
Ook voor Dentsply Sirona geldt dat de sterke cashflow de komende jaren garant zal staan voor een sterke dividendgroei. Het voormalige Sirona betaalde nog nooit een dividend, terwijl Dentsply zijn dividend al sinds de eerste uitkering in 1992 stapsgewijs bijna jaarlijks verhoogde. Het laatste kwartaaldividend van $0,073 resulteert in een mager dividendrendement van 0,5%. Beleggers mogen echter rekenen op flinke verhogingen de komende jaren, in lijn met de prima vooruitzichten voor Dentsply Sirona op de lange termijn.
