Na een zwakke start van het jaar kijkt de markt voor euro-bedrijfsobligaties toch terug op een uitstekend kwartaal. Vanaf medio februari kwamen de risico-opslagen weer sterk omlaag, nadat deze in de periode daarvoor waren opgelopen uit zorgen over de lagere olieprijs en een groeivertraging van de wereldeconomie.
Een keerpunt vormde de aankondiging van de Europese Centrale Bank (ECB) dat ze het obligatie-opkoopprogramma gaat uitbreiden. Het totaalrendement op kredietwaardige investment-gradeleningen kwam over het eerste kwartaal per saldo uit op 2,4%; junkleningen bleven daarbij achter met een return van 1,3%. De positieve rendementen zijn vooral te danken aan de daling van de onderliggende rente op Duitse staatsobligaties. Het beleid van de ECB drukt hier de rente. Dit zorgt er ook weer voor dat beleggers in hun zoektocht naar rendement uitwijken naar bedrijfsobligaties, hetgeen tot lagere risico-opslagen leidt. De ‘yields’ op euro-bedrijfsobligaties zijn daarom hard op weg naar hun laagterecords.
Zo bood de iBoxx Corporates Index (bedrijfsobligaties van goede kwaliteit in de eurozone) afgelopen maandag een effectief rendement van 1,36%, het laagste punt van dit jaar en alweer fors lager dan de 1,9% in februari. Koersen en rente bewegen tegengesteld; een lagere rente correspondeert dus met een hogere koers. Het effectieve rendement op euro-junkleningen, weerspiegeld door de iBoxx High Yield Corporates Index, sloot afgelopen vrijdag iets lager op circa 5,12%, ook weer beduidend onder de piek van 6,43% in februari.
Bedrijfsobligaties zijn ook nog aantrekkelijk vergeleken met de extreem lage tot negatieve yields op Duits staatspapier.
Waarschijnlijk zit er nog meer in het vat. Zo is de ECB nog niet begonnen met het opkopen van bedrijfsobligaties. Details en omvang van het programma zijn ook nog niet bekend. Wel is duidelijk dat de ECB alleen investment-grade euro-bedrijfsleningen van niet-financiële instellingen gaat kopen. Hoewel beleggers hier al op vooruitgelopen zijn, is de kans groot dat de risico-opslagen hierdoor over de hele linie verder zullen dalen. Bedrijfsobligaties zijn ook nog aantrekkelijk vergeleken met de extreem lage tot negatieve yields op Duits staatspapier. Het is daarom goed mogelijk dat het effectief rendement op de iBoxx Corporates Index weer naar het historisch dieptepunt van 1,02% van vorig jaar zakt. De yield op junkleningen kan ook verder omlaag, maar is nog wel ver verwijderd van het dieptepunt van 3,6% uit 2014.
Lees ook: Amerikaanse fabrieksorders duiden op vertraging economie
