De markt voor eurobedrijfsobligaties is de afgelopen twee weken in rustiger vaarwater beland. In het meest solide segment van de markt – ‘investment grade’ genoemd – daalt zowel het effectief rendement als de risico-opslag. De risico-opslag op de door Markit samengestelde iBoxx Euro Corporates Index van solide euro-bedrijfsobligaties daalde deze week overigens slechts van 155,09 basispunten naar 154,91 basispunten. Toch liep het effectief rendement op de iBoxx Euro Corporates Index met zes basispunten terug van 1,44 tot 1,38% (effectief rendement en koers bewegen tegengesteld; een dalend effectief rendement correspondeert dus met een hogere koers). De daling van het effectief rendement op de index van solide, investment grade euro-bedrijfsleningen was afgelopen week dan ook vrijwel volledig te danken aan de verdere daling van het effectief rendement op vijfjarige Duitse staatsobligaties, van -0,295% tot -0,347%.
Het meer risicovolle segment van de markt voor (euro-)bedrijfsobligaties, ‘high yield’ genoemd, profiteert minder van de dalende Duitse vijfjaarsrente. In het high-yieldsegment is de ontwikkeling in de risico-opslag, die een afspiegeling is van de inschatting van beleggers over de kredietkwaliteit, doorgaans bepalender voor het rendement. Deze week liep de risico-opslag op de iBoxx Euro High Yield Main Index licht op, van 539,44 tot 541,96 basispunten. Door de daling van de Duitse vijfjaarsrente daalde het effectief rendement op deze high-yieldindex van 5,16 tot 5,14%. Het grootste risico in het high-yieldsegment is een toename van de wanbetalingen. Kredietbeoordelaar Moody’s verwacht dat deze begin volgend jaar tot 3,78% zullen stijgen, het hoogste niveau sinds 2010. Maar volgens broker Citi is het universum van Moody’s ruimer dan dat van de algemene high-yieldindices, zoals de iBoxx-indices. Ook weegt Moody’s de wanbetalingen naar uitgevende instelling en niet naar het volume in euro’s. Citi corrigeerde het wanbetalingspercentage van Moody’s voor deze twee factoren en constateerde dat de wanbetalingen op de Europese high-yieldleningen de afgelopen zes jaar aanmerkelijk lager waren dan die van de kredietbeoordelaar. Wij houden in de pensioenportefeuille dan ook vast aan de medio januari aangekochte iShares Euro High Yield Corporate Bond UCITS ETF die – inclusief dividend – op een rendement van zo’n 3,3% staat.
Lees ook: Obligatiemarkt reageert opgetogen op speech Yellen
