Het wil de Japanse centrale bank maar niet lukken om de inflatie te verhogen. Het meeste recente inflatiecijfer, van januari, is een oorverdovende 0,0%. De Japanse munt, de yen, wil ook niet meewerken; de laatste maanden is de yen in waarde gestegen. Daarmee wordt de import van buitenlandse goederen in Japan goedkoper, wat een negatief effect heeft op de inflatie.
In theorie zou de verlaging van de Japanse rente naar -0,1% er voor moeten zorgen dat de yen minder gewild wordt bij beleggers, en daardoor in waarde daalt. Maar na een kortstondige opleving in de USD/JPY koers (dat betekent een lagere yen), is het paar juist flink gezakt. De yen is dus duurder geworden. Dat zal hoogstwaarschijnlijk niet zijn gebeurd omdat de yen zo aantrekkelijk is. We denken dat er geanticipeerd wordt op het uitblijven van een renteverhoging in de VS. Volgende week maakt de Amerikaanse centrale bank, de fed, bekend wat het besluit is over de rente. Er werd eerder rekening mee gehouden dat de rente vier keer in 2016 verhoogd zou worden, en dat maart de eerste in de rij zou worden. Maar door de onrust op de financiële markten is dat nu twijfelachtig geworden.
Een andere reden is dat een short yen positie tegenover de Amerikaanse dollar jarenlang erg populair is geweest bij beleggers. De forse koersdalingen bij veel aandelen in de eerste weken van dit jaar hebben veel beleggers gedwongen om voorzichtiger te worden. Een mogelijk gevolg daarvan is dat short posities in de yen gesloten worden. Dat betekent dus dat de yen gekocht moet worden. Als dat op grote schaal gebeurd, zal de waarde van de yen daar zeker door stijgen.
We sluiten zeker niet uit dat de USD/JPY nog een stuk verder kan dalen als de fed de rente niet verhoogd en als de markt ervan overtuigd raakt dat die pas in de tweede helft van dit jaar of zelfs dit jaar helemaal niet meer zal komen. We denken dat een koers van 100 niet ondenkbaar is (tegen 112 nu). Maar omdat we fundamenteel geen enkele reden zien om een long positie in de yen in te nemen, spelen we daar niet op in. Een dergelijke daling zien we eerder als een kans voor een short positie op de yen, dat wil zeggen long USD/JPY.
