Het vooral op organische voedingsproducten gerichte Corbion gaat belangrijke stappen zetten in de richting van biotechnologie. Deze risicovolle stap wordt gedekt door de inkomsten van de andere activiteiten. De financiële markt is enthousiast waardoor de k/w redelijk aan de prijs is: ‘houden’.
Het afgelopen jaar was belangrijk voor Corbion. Het bedrijf is efficiënter gaan produceren, waarmee het programma van €20 mln aan jaarlijkse besparingen een eind op weg is. Er trad wel enige vertraging op doordat een fabriek in Kansas (VS) later wordt gesloten dan verwacht, maar in de tweede helft van 2016 zal het bedrijf de doelstelling van €20 mln wel halen. Een andere belangrijke gebeurtenis is dat Corbion een voorfase van de bouw van een biologische plasticsfabriek in Thailand heeft afgesloten en dit jaar gaat bouwen. Het gaat om het zogeheten PLA, bioplastic op basis van melkzuur. Aansluitend is besloten om de capaciteit van de fabriek die in Thailand melkzuur produceert, uit te breiden. Corbion levert hierbij dus ook aan zichzelf.
Resultaten
De Thaise activiteiten zitten in de divisie Biobased Innovations (biotechnologie). Corbion, en diens voorganger CSM, karakteriseren de melkzuuractiviteiten al decennia lang als veelbelovend, maar de markt moet zich nog ontwikkelen, onder meer in concurrentie met plastics op oliebasis. Desalniettemin voelt Corbion zich door beloftes van klanten over de afname van de plastics en de proeven met de karaktereigenschappen ervan voldoende gesterkt voor de investeringen van in totaal €85 mln over 2016-2018. De activiteit blijft daarmee veelbelovend. De divisie maakt met een omzet van €22 mln nog slechts 2% uit van de totale jaaromzet van €918 mln, is verlieslatend en weegt dus vooral aan de investeringskant zwaar. In het vervolg van dit commentaar concentreren we ons daarom op de andere activiteiten, de Biobased Ingredients.
Deze activiteiten richten zich op de productie van organische ingrediënten voor voeding en biochemie, waarbij de eerste een omzetaandeel van 75% heeft. Met een autonome groei van 3,7% trok voeding de kar, tegen een groei van 1,6% voor biochemie. Maar het vierde kwartaal vertoonde bij beide wel een verzwakking. Bij biochemie was zelfs sprake van een autonome omzetdaling als gevolg van minder verkochte hoeveelheden product. Dat kwam deels door seizoensinvloeden. Met de groei van 1,6% presteerde biochemie het hele jaar onder de doelstellingen van Corbion van 5-8%. Bij voeding werd de doelstelling van 1-3% overtroffen. De totale omzet steeg met 19%, naar €918 mln en het operationeel resultaat (ebit) met 800%, tot €109 mln. Door hoge reorganisatiekosten en extra afschrijvingen waren de eenmalige kosten in 2014 hoog, wat de stijging van het resultaat verklaart. Hetzelfde geldt voor de winst (zie tabel).
De winststijging was reden voor Corbion om naast het gewone dividend (van €0,43 per aandeel) een extra dividend van €0,42 per aandeel uit te keren. Ook wordt €50 mln gereserveerd voor de inkoop van circa 4% van de aandelen.
Wij verwachten voor de komende jaren een tragere winstgroei en handhaven daarom bij een koers-winstverhouding van 17,2 ons houdadvies.
