Door de massale repatriëring van kapitaal naar de VS heeft staatspapier uit opkomende landen luidende in lokale valuta's in de periode april tot en met juli een gemiddelde koersval van 10,6% doorgemaakt, de slechtste periode in de afgelopen tien jaar.
Specialist Ramin Toloui van Pimco denkt dat beleggers te ver zijn doorgeschoten. Rendementen op schuldpapier uit opkomende landen zijn dusdanig gestegen dat deze de risico's waarschijnlijk ruimschoots dekken, met name het risico van een forse stijging van de dollar ten opzichte van valuta's uit de opkomende landen.
Een Braziliaanse staatslening met een looptijd van tien jaar rendeert momenteel 11,4% in lokale valuta, liefst 870 basispunten meer dan Amerikaans staatspapier. Om dit verschil te rechtvaardigen zou de Braziliaanse real de komende tien jaar met circa 60% moeten depreciëren versus de dollar.
Depreciaties
Toloui houdt wel rekening met scherpe depreciaties van valuta's uit opkomende landen door kapitaalvlucht en door de effecten van de groeivertraging in China. Dit laatste zet de prijzen van grondstoffen onder druk, wat veel opkomende landen raakt omdat zij daar voor hun exporten van afhankelijk zijn. De huidige rendementen bieden hier echter een goede bescherming tegen. Ook het feit dat particuliere beleggers nauwelijks exposure hebben tot 'emerging debt' biedt ruimte om wat te kopen tegen aantrekkelijke prijzen.
Toloui wijst ook nog op het feit dat ruim eenderde van de Amerikaanse werklozen langdurig thuis zit, een minder gunstig teken voor de dollar.