Ik ga op vakantie en neem mee… aandelen

De beurswijsheid ‘Sell in may’ stelt dat beleggers hun aandelen het beste in mei kunnen verkopen en in september, na de zomermaanden, weer zouden moeten instappen. Is er statistisch bewijs voor deze vuistregel? Ja, maar het is niet ijzersterk. Ik heb naar de resultaten van de AEX (vanaf 1983) en de S&P500 (sinds 1927) gekeken. Daarbij ben ik uitgegaan van de rendementen tussen de eerste handelsdag van mei en de laatste dag van augustus. Vier maanden in totaal dus.

Sell in may?

In 44,7% van de gevallen stond de AEX na die vier zomermaanden lager. In de overige periodes van vier maanden is het percentage dalingen veel lager: 34,7%. Voor de langer bestaande Amerikaanse S&P is het minder duidelijk: 38,7% gevallen van dalingen in de zomer tegenover 35,5% in de andere perioden.

Het lijkt er op dat vooral in de laatste decennia de zomer slechte beleggingsresultaten oplevert. In elf van de laatste twintig zomers (55%) stond de AEX op het eind lager. Bij de S&P gaat dat op voor tien van de twintig (50%). Dat zou dus een reden kunnen zijn om nu de portefeuille te verkopen. Toch ga ik dat zelf niet doen. Om te beginnen kun je het ook anders bekijken: afhankelijk van de statistieken die je gebruikt, is er een kans van (bijna) 50% dat je aandelen na de zomermaanden wél hoger staan.

Inefficiëntie

Daar komt bij dat als een grote groep beleggers zich aan de sell in may-regel zou houden, er eind april/begin mei een forse koersdaling wordt veroorzaakt door deze verkopers. De gemiddelde opbrengst zal dan dus mager zijn. Bij het weer instappen eind augustus/begin september zal het omgekeerde gebeuren. Terugkeren naar de haven (verkopen) en in de zomer stilliggen zal door deze inefficiëntie de te verwachten winst beperken, of zelfs negatief maken.

Het is natuurlijk prima om vóór de zomermaanden aandelen te verkopen die toch al op de verkooplijst stonden. Of posities verkleinen die door koersstijging erg groot zijn geworden. Maar de portefeuille leeg vegen of, erger nog, vol inzetten op een daling, is wat mij betreft zwaar overtrokken. Wie dat vorig jaar had gedaan, zou in de AEX 7,1% rendement gemist hebben. In de S&P zelfs 20,2%.