Updates

Aandelen Nederland

IMCD

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

ForFarmers

Advies
houden
Aandelen Nederland

Kiadis Pharma

Advies
houden
Aandelen Nederland

Value8

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Tesla

Advies
houden
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Marel

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Procter & Gamble

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Intertrust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Philips

Advies
houden
Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

OCI

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vivoryon Therapeutics

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

SIF

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Netflix

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Neways

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Alfen

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Van Lanschot Kempen

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Nederland

GrandVision

Advies
kopen
Aandelen Nederland

BAM

Advies
houden
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
kopen

Actueel advies

SBM Offshore | Sectorfavoriet

0 0 Leestijd ongeveer

SBM Offshore weet zich tot op heden prima door de crisis te slaan. Ook naar de toekomst toe gloren er veel lichtpunten voor deze sectorfavoriet.

Een nieuw groeitijdperk voor SBM Offshore. Dat was wat ceo Bruno Chabas beleggers medio 2019 in het vooruitzicht stelde na jaren van kommer en kwel door onder meer problemen met een boorplatform in Noorwegen en een zich alsmaar voortslepend corruptieschandaal in Brazilië. Chabas deed zijn uitspraken in een toelichting op de eerste Braziliaanse deal van SBM in lange tijd.

Minimale bijstelling

Die positieve prognose van de SBM-topman werd vervolgens kracht bijgezet door puike jaarresultaten. In 2019 steeg de omzet met 27% naar ruim $2,17 mrd en het onderliggende bedrijfsresultaat met 6% tot $832 mln. Ook liep het orderboek op naar een totaal van $20,7 mrd, een stijging van 40%. Bij presentatie van de jaarcijfers had SBMO ook nog twee verrassingen in petto: het dividend zou worden verdubbeld, naar $0,76 per aandeel, en er zou voor €150 mln aan eigen aandelen worden ingekocht.

Op dat moment stond de oliemarkt echter al flink onder druk als gevolg van het coronavirus, dat zich in rap tempo over de wereld verspreidde. In de weken die volgden ging de olieprijs verder onderuit door de vele lockdownmaatregelen overal ter wereld. Toch bleek bij de trading update over het eerste kwartaal van dit jaar dat het verhoogde dividend was uitgekeerd en het geplande aandeleninkoopprogramma was voltooid. SBM maakte toen tevens bekend de omzetverwachting voor 2020 slechts minimaal omlaag bij te stellen (van ‘boven’ naar ‘rond’ $2,3 mrd), maar de eerder uitgesproken winstverwachting van $900 mln te handhaven.

Niettemin is het einde van de coronacrisis nog lang niet in zicht. Dat rechtvaardigt de vraag of beleggers zich zorgen moeten maken over de gevolgen voor SBM Offshore. Oliemaatschappijen draaien de geldkraan immers steeds strakker dicht.

SBM zet in op energietransitie
SBM Offshore heeft als marktleider in drijvende offshore-toepassingen genoeg expertise in huis om op de energietransitie in te spelen. Momenteel richt de aandacht van de onderneming zich vooral op het omzetten van wind- en golfenergie in elektriciteit. Ook de mogelijkheden in getijdenenergie, Ocean Thermal Energy Conversion (OTEC) en energieopslag worden echter onderzocht.

Voorsprong

Op de markt voor drijvende olie- en gasinstallaties (FPSO’s) zijn SBM Offshore en het Japanse Modec de twee grootste spelers. Op de FPSO-markt is echter sprake van toenemende concurrentie door verminderde vraag als gevolg van de coronacrisis. Bovendien laten klanten om diezelfde reden hun overwegingen steeds meer afhangen van de prijs.

Juist op dat gebied heeft SBM Offshore een voorsprong opgebouwd. Het Fast4Ward-concept stelt het bedrijf in staat om de kwaliteit en veiligheid van FPSO’s te vergroten en de productie en levering aanzienlijk te versnellen. Dat zorgt bij SBM Offshore voor minder olieprijsgevoeligheid en bij klanten voor een lagere oliekostprijs (zie kader).

Het lijkt dan geen toeval dat concurrent Modec, die bij (gedwongen) afwezigheid van SBM Offshore de afgelopen jaren de orders uit Brazilië kreeg toebedeeld, eind vorig jaar een winstwaarschuwing afgaf. Dat was namelijk niet lang nadat SBM weer tot de Braziliaanse markt was toegelaten.

Fast4Ward levert sneller
SBM Offshore heeft met de introductie van het Fast4Ward-concept goed ingespeeld op de behoeften aan steeds lagere break-evens in de oliesector. Zo wordt door het gebruik van gestandaardiseerde processen de levertijd van FPSO’s met wel twaalf maanden teruggedrongen. Dat leidt in termen van netto contante waarde tot forse besparingen voor de klant, waardoor de terugverdientijd van een FPSO op termijn fors zal dalen en de break-evenprijs van een vat olie tot $35 kan zakken. In combinatie met de langere termijn die bij de oliewinning uit hoogwaardige diepwaterbassins geldt, maakt dit SBM minder gevoelig voor (tijdelijk) lagere olieprijzen.

Voorzichtige klim

Een andere positieve ontwikkeling is dat SBM zich steeds meer begeeft op niet-oliegerelateerde markten. Het eerder dit jaar gelanceerde programma Ambition 2030 gaat ervan uit dat over tien jaar een kwart van de totale inkomsten uit gas en hernieuwbare energiebronnen komt. SBM gelooft naar eigen zeggen in zijn ‘drijvende DNA’ voor het ontsluiten van het potentieel aan schone energie uit onder andere wind, door middel van installaties die licht, drijvend en makkelijk verplaatsbaar zijn.

Ook wat betreft de corona-ellende gloort er hoop: lockdownmaatregelen worden langzaam versoepeld en door de toenemende economische activiteit zal de olieprijs geleidelijk stijgen. Het zwarte goud is de laatste weken al begonnen aan een voorzichtige klim uit een diep dal. In dat opzicht is het bemoedigend dat juist in de tijd dat de corona-uitbraak het predicaat ‘pandemie’ verwierf, grootaandeelhouder HAL zijn belang in SBM Offshore al flink vergrootte: van 15,01 naar 20,35% (inmiddels licht verhoogd tot 20,81%).

Advies voor SBM Offshore

Hoewel de marktomstandigheden zwaar zijn en dat nog wel even zo blijft, is SBM Offshore goed gepositioneerd om deze coronastorm te doorstaan. Allereerst zorgt de orderportefeuille ter waarde van $20,7 mrd ervoor dat het bedrijf nog jaren vooruit kan, mede doordat het langetermijnprojecten betreft. Bovendien legt SBM met ‘Ambition 2030’ meer focus op een olie-onafhankelijker bedrijfsmodel waarin de energietransitie centraal staat. Daarbij is SBM Offshore zo verstandig geweest om tijdig en gedisciplineerd in te grijpen om de coronacrisis het hoofd te bieden.

Voor mijn taxatie van de winst per aandeel over dit jaar hou ik dan ook vast aan $1,65, wat iets onder de wpa van 2019 ligt. De koersdaling van 25% in ruim een jaar tijd vind ik dan ook een te forse afstraffing. Als ik daar nog de verdubbeling van het dividend bij optel, alsook de goede positie waarin SBM ten opzichte van de concurrentie verkeert dankzij het Fast4Ward-programma, zie ik dan ook geen reden om het koopadvies te wijzigen. Ik hanteer daarbij een koersdoel van €18,00.

SBM Offshore blijft sectorfavoriet, vooral gezien het flinke koerspotentieel. Hoewel ik ook een koopadvies geef voor de andere twee aandelen in de sector, te weten Shell en Fugro, schat ik het koerspotentieel voor SBM Offshore iets hoger in. Dat komt met name door de recente dividendverlaging van Shell en het feit dat Fugro aanhikt tegen de herfinanciering van een lening die komend jaar afloopt.

KERNCIJFERS
In $ mln20192018
Omzet21711703
Omzet Lease & Operate13151298
Omzet Turnkey856406
Onderliggende ebitda832784

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!