Een AEX van 555 punten is heel wat anders dan een S&P500 op die stand. Het eerste zou een voortzetting van de bullmarkt betekenen, het tweede een significante daling. Volgens Albert Edwards is een daling van de S&P tot 555 punten niet uitgesloten. De permabear staat niet alleen in zijn mening, ook Jeremy Grantham waarschuwt voor een forse correctie.
Om de zoveel tijd hoor je dat zich boven aandelenmarkten donkere wolken samenpakken. De Britse topbelegger Jeremy Grantham hekelt de geldpolitiek van centrale banken. Hij is één van de oprichters van de Amerikaanse vermogensbeheerder Grantham, Mayo & van Otterloo (GMO). De geoefende bubblewatcher voorspelde de vrije val van internetaandelen, de mondiale beurscrisis van 2008 en waarschuwt nu voor een derde crash, een bloedbad dat nog veel groter zal worden.
Wat hem mateloos stoort, is het monetaire beleid van de Federal Reserve, het orgaan van centrale banken in de Verenigde Staten. Door de pervers lage rente zijn aandelen duur, zelfs peperduur. Strikt genomen, op basis van hun fair value, zijn ze twee keer te duur. De S&P zou nu dus op duizend moeten staan in plaats van 2065 punten! Maar ja, zeepbellen gaan altijd langer door dan de meeste beleggers denken. De legendarische zwartkijker verwacht niet dat de aandelenmarkten op korte termijn zullen instorten. De Amerikaanse economie doet het niet slecht, de negatieve impact van de sterke dollar ebt stilaan weg en de lagere energiekosten zijn een opsteker voor de consument, die jarenlang heeft moeten lijden onder de dure huizenmarkt en de hoge olieprijs.
Op de vraag wanneer de markten zullen corrigeren, moet hij het antwoord schuldig blijven. Grantham weet dat aandelen meestal te duur zijn en dat grote correcties vooral plaatsvinden wanneer de (Amerikaanse) economie tekenen vertoont van oververhitting.
Albert Edwards herhaalde vorige week in München zijn voorspelling voor de S&P 500 van begin dit jaar. De Britse beleggingsstrateeg van Société Générale zei tijdens The Bear Event of the Year, dat de Franse bank elk jaar in The City houdt en waar institutionele beleggers graag acte de présence geven, dat hij een daling tot wel 550 punten verwacht. Dat was medio januari, toen waren beleggers bloednerveus en stonden de koersen onder druk, maar inmiddels noteert de S&P 500 toch terug boven zijn 200-daags gemiddelde, zou je zeggen.
Niettemin houdt de notoire zwartkijker vast aan zijn voorspelling van dit jaar, omdat de winstrecessie van Amerikaanse bedrijven hem zorgen baart. In het verleden schaalden bedrijven als hun winsten ten opzichte van een jaar eerder met 10 procent gedaald waren, telkens hun investeringen terug en volgde een economische recessie. Wat Edwards met name somber stemt is de schuldgraad van het bedrijfsleven. Hij vreest dat de Amerikaanse economie aan de vooravond staat van een nieuwe financiële crisis omdat bedrijven bij een economische recessie hun kredieten niet terug zullen kunnen betalen.
Als Edwards gelijk krijgt, dan corrigeert de S&P 500 tot 75 procent en duikt de Duitse DAX onder het puntenniveau van de 3000, een soortgelijke daling. Voor de AEX zou dat betekenen dat de Amsterdams hoofdindex amper nog 135 eenheden telt.
Het klinkt allemaal wat vergezocht. Onwaarschijnlijk is het niet. Het is immers al zeven jaar geleden dat er nog sprake was van een grote crisis. Zover zal het wellicht niet komen, maar een gewaarschuwd mens telt voor twee. Een daling tot de steunlijn, ±1600 punten, van de S&P 500 is niet uitgesloten, eerder waarschijnlijk, want bullmarkten duren niet eeuwig.