Wie goed kijkt uit welke hoek de macro-economische wind waait en aan de hand daarvan de beleggingsportefeuille bijstelt, kan een rendementsbonus pakken ten opzichte van beleggers die de economische cyclus negeren.
Zwemmen gaat een stuk sneller als je met de stroom meegaat in plaats van ertegenin. In de beleggingswereld is hetzelfde principe van kracht. Op het moment dat de economische vooruitzichten verbeteren en de ondertoon in de financiële berichtgeving steeds positiever wordt, krijgen aandelen de wind mee. Maar op het moment dat bijvoorbeeld de inflatie toeneemt en de economische groei afzwakt, loont het juist om positie te kiezen in defensieve waarde-aandelen en om de kaspositie te vergroten.
Economische cyclus
Macro-beleggen draait om het herkennen van de grote economische krachten die de markten bewegen. Wie de ontwikkeling van groei, inflatie, rente en valuta goed inschat, kan zijn portefeuille optimaal positioneren voor de volgende fase van de economische cyclus. Door goed te begrijpen waar we staan in de cyclus – en waar we naartoe bewegen – vergroot een belegger zijn kans om in de juiste marktsegmenten belegd te zijn. In vier stappen kun je deze top-down aanpak zelf toepassen.
Stap 1: Stel je macro-kompas goed af
De eerste stap bij macro-beleggen is het samenstellen van een kompas op basis waarvan je de beleggingskoers uitzet. De economische motor bestaat uit een beperkt aantal kernonderdelen: groei, inflatie, arbeidsmarkt, rente, valuta en vertrouwen. Indicatoren zoals het bbp, de inkoopmanagersindex (PMI), consumentenvertrouwenscijfers, inflatieverwachtingen en de rentecurve geven samen een goed beeld van de stand van de economie. Maar in de beleggingswereld draait het meer om de richting, dan om absolute waarden. Een stijgende PMI wijst bijvoorbeeld op toenemend ondernemersvertrouwen, terwijl een inverse rentecurve vaak een vroeg signaal is van economische afkoeling.
Het is dan ook de kunst om niet blind te varen op één indicator. In plaats daarvan is het verstandiger om de beleggingskoers uit te zetten aan de hand van meerder signalen zoals groei-indicatoren en inflatieontwikkelingen. Een goed macro-dashboard helpt beleggers om snel te zien of de omgeving eerder stimulerend is, of juist de economische groei afremt (verkrappend).
Stap 2: Analyseer het huidige macroklimaat
Wanneer de belangrijkste indicatoren in beeld zijn gebracht, is de volgende stap om scherp in beeld te krijgen hoe het macro-economisch klimaat er nu uitziet. Een stijgende rente is op zichzelf niet positief of negatief; het hangt af van de fase van de cyclus. In een periode van robuuste groei en matige inflatie kan dat juist wijzen op gezonde economische dynamiek. Maar als de inflatie hoog blijft en de groei vertraagt, verandert datzelfde rentesignaal in een waarschuwing voor stagflatie.
Macro-analyse betekent daarom vooral context begrijpen. Beleggers die de gegevens alleen afzonderlijk interpreteren, missen vaak de rode draad. Door te kijken naar trends in de grote economische blokken, zoals de handelsstrijd tussen de Verenigde Staten en China en de pogingen van Europa om aan de hand van de adviezen in het Draghi-rapport de economische groei aan te wakkeren, brengen mooi in beeld waar de relatieve kracht ligt. Een aantrekkende Chinese economie kan bijvoorbeeld grondstoffenprijzen opstuwen en cyclische sectoren in de rest van de wereld ondersteunen. Zo vormt de analyse van het macroklimaat de basis voor strategische beleggingsbeslissingen.
Stap 3: Kies beleggingen die passen bij het macroklimaat
In de kern draait macro-beleggen om allocatie: welke categorieën presteren goed in de huidige fase van de cyclus? In tijden van economische expansie presteren aandelen en grondstoffen vaak goed, terwijl obligaties en defensieve sectoren juist beter tot hun recht komen als de economische groei vertraagt en inflatie afneemt. Het is belangrijk om binnen elke fase ook naar de interne verschillen te kijken. Wanneer inflatie oploopt, doen waarde- en grondstofaandelen het doorgaans beter dan groeiaandelen. Bij dalende rentes keren technologie, vastgoed en obligaties vaak terug op de beleggersradar. Een goed gespreide portefeuille combineert meerdere macro-thema’s, met een accent op beleggingen die goed presteren in het geldende klimaat.
Door verder te kijken dan de waan van de dag en in te spelen op de grotere economische trend, kunnen beleggers in elk marktklimaat het verschil maken. De beleggingsklok aan de rechterkant van deze pagina’s is een mooi hulpmiddel.
Stap 4: Pik vroege signalen van trendomslag snel op
Een macro-belegger moet er rekening mee houden dat het landschap voortdurend verandert. De rugwind van vandaag, is de tegenwind van morgen. Het is de uitdaging om in een vroeg stadium te herkennen wanneer de wind draait. Vaak gebeurt dat voordat de omslag in de economische cijfers te zien is. Leidende indicatoren zijn onder meer een omslag in de rentecurve, zwakkere industriële orders of dalend producentenvertrouwen. Ook bewegingen in grondstofprijzen en valuta kunnen aanwijzingen geven dat beleggers de volgende fase van de cyclus al beginnen in te prijzen.
Door regelmatig te toetsen of de gekozen positionering nog past bij de actuele ontwikkelingen, voorkom je dat de portefeuille te lang vasthoudt aan een verouderd scenario. Macro-beleggen is geen kwestie van voorspellen, maar van flexibel meebewegen met de richting van de economische stroom.
De economische cyclus
Elke economie beweegt zich in golven van groei, piek, neergang en herstel. Deze cyclus bepaalt in grote lijnen welke beleggingscategorieën op een bepaald moment het best presteren.
Leidende indicatoren
Voortschrijdende indicatoren zoals de PMI, de yieldcurve en het consumentenvertrouwen geven vaak al maanden vóór de daadwerkelijke economische cijfers een signaal van kentering.
Beleid en centrale banken
Het beleid van centrale banken is de ruggengraat van het macroklimaat. Verkrapping via met name een dalende rente remt de groei, versoepeling stimuleert haar. Het loont om scherp te letten op de agenda van de Federal Reserve en de ECB.
Beleggingsklok
De beleggingsklok (investment clock) brengt aan de hand van inflatie en economische groei in kaart wat het geldende economisch klimaat is en welke beleggingen daarbij horen.
Hoge economische groei, stijgende inflatie: oververhitting
Deze fase kenmerkt zich door een sterke economische groei en een hoge vraag naar allerlei producten en diensten. Fabrikanten kunnen hoge prijzen rekenen, terwijl grondstoffen schaars en duurder worden. Industrieaandelen en grondstoffen zijn goede beleggingen.
Afzwakkende groei, hoge inflatie: stagflatie
Een hoge inflatie lokt gebruikelijk renteverhogingen uit bij de centrale bank. Aandelenkoersen staan onder druk, omdat beleggers zich zorgen maken over de economie en omdat de oplopende rente sparen aantrekkelijk maakt. Spaargeld en defensieve waardeaandelen presteren relatief goed.
Lage economische groei, dalende inflatie: reflatie
De combinatie van een zwak draaiende economie en een lage inflatie, vertaalt zich meestal in een slecht beursklimaat. Centrale banken verlagen de rente om de groei aan te wakkeren. Die dalende rente vormt een rugwind voor (staats)obligaties.
Aantrekkende economische groei, lage inflatie: herstel
Een aantrekkende economische groei en een dalende rente zijn positief voor aandelen, die in deze fase vaak ook laag gewaardeerd zijn. Met name cyclische groeiaandelen zijn tijdens het herstel een goede belegging.