Kwaliteit kopen met een korting. Dat is in mijn ogen een hele gedegen manier om op de beurs rendement te maken. Gemiddeld zit er tussen de hoogste en laagste koers van de meeste beursgenoteerde aandelen op jaarbasis zo’n 50 procent koersverschil. Buy low en sell high lijkt daarmee een simpele en effectieve strategie.
“Kwaliteit met een korting”
Het probleem is echter dat veel aandelen die gedaald zijn, verder dalen, en juist aandelen die hard gestegen zijn, verder stijgen. Mijn oplossing voor dit probleem is focussen op de kwaliteit van het onderliggende bedrijf. Bedrijven die een ijzersterk businessmodel hebben met blije klanten, goede vooruitzichten, weinig concurrentie en hoge marges.
En als je een aantal van dit soort bedrijven op een watchlist bijhoudt, dan krijg je van Mr. Market soms de kans om zo’n bedrijf met een forse korting te kopen. Je koopt dan een hoog kwalitatief bedrijf tegen een lage waardering. In het verleden heb ik op deze manier het aandeel Apple bijvoorbeeld gekocht op een waardering van minder dan 10 maal de cashflow. Dat is een belegging waar je heel lang plezier van kunt hebben.
Rolls-Royce had cashflow probleem
Ook het aandeel Rolls-Royce heb ik gekocht toen ze in de pandemie aandelen moesten uitgeven om te overleven. Het bedrijf zit in een duopolie met het Amerikaanse GE, samen bouwen ze het grootste deel van de vliegtuigmotoren voor double aisle vliegtuigen wereldwijd. Rolls-Royce had het toen moeilijk omdat ze net met nieuwe vliegtuigmotoren op de markt waren gekomen en hun businessmodel bestaat uit een fee per gevlogen uur.
Toen het wereldwijde vliegverkeer door de pandemie werd stilgelegd kregen ze een cashflow probleem. Mijn inschatting destijds was dat dit probleem wel binnen 3 jaar opgelost zou worden, vooral doordat ze met de aandelenuitgifte qua financiering al gered waren. We zijn nu 5 jaar verder, er wordt weer meer gevlogen dan ooit, en het aandeel is zo’n 10 keer meer waard dan in het dieptepunt van de pandemie. De markt zag daar een korte termijn cashflow probleem en projecteerde dat naar de toekomst toe, zonder een oplossing te zien die redelijk voorspel was.
Alphabet niet te snel afschrijven
Recentelijk heb ik dit voorjaar het aandeel Alphabet (Google) ook aangeschaft op een waardering die flink lager lag dan de markt (16x PE), omdat de markt een disruptierisico zag in hun zoekmachinebusiness. Nu is er vaak wel een reden voor de korting — maar de markt overschat zulke korte termijnrisico’s en schrijft een zeer winstgevend bedrijf al snel af. Terwijl bij zulke bedrijven vaak zeer ondernemende en getalenteerde mensen werken die met hun innovatief vermogen dit soort momenten aangrijpen om het bedrijf sterker te maken.
Als je als Value belegger maar voldoende geduld hebt kan je een portefeuille van kwalitatief mooie bedrijven samenstellen die je met een flinke korting hebt kunnen aanschaffen. Dan zie je de aandelenmarkten eigenlijk als een soort winkel of warenhuis waar om de zoveel tijd een SALE is, en dan is het zaak om toe te slaan.