Updates

Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Tesla

Advies
houden
Aandelen Nederland

Unilever

Advies
kopen
Aandelen Nederland

IMCD

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

ForFarmers

Advies
houden
Aandelen Nederland

Kiadis Pharma

Advies
houden
Aandelen Nederland

Value8

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
houden
Aandelen Nederland

Marel

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Procter & Gamble

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Intertrust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Philips

Advies
houden
Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

OCI

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vivoryon Therapeutics

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

SIF

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Netflix

Advies
kopen

Updates

Aandelen Nederland

ASML

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASMI

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Besi

Advies
kopen

Techdip | Waarom ASML, ASMI en Besi koopwaardig blijven

0 0 Leestijd ongeveer

Net als de grote Amerikaanse technologieaandelen zijn ook aandelen van de Nederlandse chipmachinefabrikanten ASMI, ASML en Besi flink in koers gedaald. Hoe komt dit en wat betekent het?

De aandelen van de Nederlandse chipmachinebouwers zijn begin september flink onderuit gegaan. ASML, ASMI en Besi werden meegesleurd door de koersval van Amerikaanse technologieaandelen (zie kader).

De dalingen zijn natuurlijk vervelend voor aandeelhouders. Maar er is geen reden om aan te nemen dat er iets mis is met de betreffende bedrijven. De gedaalde dollar is weliswaar vervelend, maar is geen groot probleem. De laatste resultaten in de sector zijn prima en de lange termijnverwachtingen blijven onverminderd positief.

Koersval zonder aanleiding
De koersen van aandelen als Alphabet, Amazon, Apple en Facebook gingen begin september met meer dan 10% onderuit. Er was geen directe aanleiding voor deze val. Deze aandelen zijn in de zomermaanden tientallen procenten opgelopen, en vanaf begin dit jaar zijn de stijgingen al helemaal indrukwekkend. De recente koersdaling lijkt dan ook eerder een normale afkoeling na een uitbundige periode dan een begin van een lange weg omlaag. De vier genoemde aandelen staan allemaal nog een stuk hoger dan op 1 januari van dit jaar, en ten opzichte van begin vorig jaar ziet het er nog veel beter uit. Koersen stijgen nooit in een rechte lijn en dit soort dalingen hoort erbij, hoe vervelend ze op korte termijn ook kunnen zijn.

Dollareffect

Terwijl veel Amerikaanse technologie aandelen in juli en augustus het ene na het andere hoogtepunt bereikten, was dat voor Europese aandelen in deze sector veel minder het geval. Een voor de hand liggende verklaring is de daling van de waarde van de dollar tegenover die van euro. Dat kan op verschillende manieren invloed hebben op de beurskoers.

Ten eerste kan een lagere dollar een negatief effect hebben op de resultaten van ASML en andere Europese bedrijven in de chipsector. De dollar wordt namelijk door veel bedrijven in deze sector als de rekeneenheid gebruikt in de boekhouding. Als ASML, ASMI en Besi machines verkopen tegen prijzen genoteerd in dollars, zal de omrekening naar euro’s minder opleveren omdat een dollar minder waard is geworden. Dat betekent dus minder omzet en waarschijnlijk ook minder winst want tegelijkertijd worden de kosten nog wel in euro’s gemaakt. En als machineprijzen worden gesteld in euro’s, zijn die machines voor klanten die met dollars werken ineens duurder door de lagere dollar. Ze kunnen dit voor lief nemen, minder bestellen of opnieuw over de prijs onderhandelen.

Afdekken

Vaak worden valutarisico’s op kortere termijn (enige maanden tot een jaar) door bedrijven afgedekt. ASML, ASMI en Besi doen dit ook. Op de lange termijn is het echter moeilijker om valutarisico’s af te dekken. Hoeveel omzet zou er bijvoorbeeld voor 2023 moeten worden beschermd? Dus als de dollar de komende jaren laag blijft, kan dit effect hebben op de resultaten van de drie Nederlandse bedrijven. Maar valutaschommelingen zijn niet nieuw en in de regel zijn de effecten niet dusdanig groot dat de toekomstverwachtingen grondig herzien moeten worden.

Een ander effect is dat aandelen genoteerd in euro’s ineens meer waard zijn geworden als de waarde in dollars berekend wordt. Een aandeel van €100 kan door de lagere dollar $120 opleveren in plaats van $110. Dit effect kan op korte termijn sommige Amerikaanse beleggers een extra zetje geven om Europese aandelen te verkopen. Tegelijkertijd krijgen Amerikaanse beleggers minder Europese aandelen voor hetzelfde bedrag aan dollars. Ze kunnen dus minder kopen. Dit kan een negatief effect hebben op de koersen van Europese aandelen. Ook hier is het echter de vraag of dergelijke invloeden lang zullen aanhouden. De markt zoekt in de regel een nieuw evenwicht op.

Geen probleem

Het is nog afwachten hoe groot de effecten van de dalende dollar zijn voor de Nederlandse chipmachinebouwers. Bij de resultaten over het tweede kwartaal was van de lagere dollar weinig te merken. In het derde kwartaal is de munt verder gezakt, maar zoals gezegd dekken bedrijven zich vaak in tegen schommelingen op korte termijn. Bovendien zijn chipmachines niet zulke standaardproducten dat klanten bij een prijsstijging van 5% direct naar een andere (bijvoorbeeld Amerikaanse) leverancier stappen. Zeker niet bij de EUV-machines van ASML, waarmee het bedrijf een zeer dominante positie heeft verworven. Op lange termijn is het op en neer bewegen van de dollarkoers nooit een groot probleem geweest voor deze bedrijven, en voor de aandelen evenmin. Ik zie geen reden waarom dit nu ineens wel het geval zou zijn.

Beleggers lijken ook geen probleem in de lage dollar te zien voor de Nederlandse chipmachinefabrikanten. De afgelopen drie maanden (waarin de dollar zo’n 6% in waarde is gedaald tegenover de euro) hebben ASML en ASMI een betere koersontwikkeling laten zien dan de grote Amerikaanse concurrent Applied Materials, omgerekend in euro’s (zie grafiek)Grafiek Applied Materials. Er is dus geen bewijs dat beleggers hun Nederlandse chipaandelen inruilen voor Amerikaanse.

Status chipmarkt

De meest recente geluiden uit de chipmarkt zijn goed. De chipverkoop was in juli 4,9% hoger dan vorig jaar. In juni was er nog een stijging van 5,1%. Er is dus een kleine daling in de groei te bespeuren, maar die is niet niet zodanig dat hij zou moeten leiden tot een koersdaling van 10% of meer. Er is nog wel onzekerheid over de rest van het jaar vanwege de coronaproblematiek, maar dat is al zes maanden het geval. Tot op heden heeft die onzekerheid zich in de chipsector niet vertaald in slechte resultaten. Dus ook deze onzekerheid is geen reden om de visie op deze aandelen aan te passen.

Lange termijn

Groei is een belangrijke reden voor de waardering van de drie grote Nederlandse chipmachineaandelen. De koers-winstverhouding is sneller gestegen dan bij veel andere Nederlandse bedrijven, maar de bovengemiddelde groei verklaart dit verschil. Besi is cyclischer dan de andere twee, en had in 2019 een mager jaar. De groeicijfers ogen daarom wat mager. Tegelijk betekent dit dat het groeitempo de komende jaren wel extra hoog kan liggen. Dat past bij het cyclische karakter.

De groei van de Nederlandse chipmachinefabrikanten kan nog jaren doorzetten. Er zijn verschillende markten waar de vraag naar chips groeit en zal blijven groeien. Kunstmatige intelligentie, de digitalisering van de auto, het 5G-netwerk en datacenters zijn allemaal gebieden waar de chip een belangrijke rol speelt en zal blijven spelen. Tegelijkertijd gaat de technologische ontwikkeling van de chip gewoon door. De chipmachines moeten die ontwikkeling volgen, of maken deze juist mogelijk. Dat betekent dat er ook de komende jaren vraag zal zijn naar nieuwere, betere, machines.

Koopadviezen voor ASML, ASMI en Besi

De recente koerszwakte is voor mij al met al geen reden om de koopadviezen die ik op alle drie de aandelen heb staan te veranderen. Het meest aannemelijke scenario is dat er sprake is van een correctie op de sterke stijgingen die eerder hebben plaatsgevonden (zie grafiek). Dit zijn drie van de best presterende aandelen van de afgelopen jaren, en de bedrijven behoren bij de best draaiende in Nederland. De toekomst ziet er nog altijd goed uit voor van de chipsector en daarmee ook voor de makers van de machines.

Grafieken: ASML, ASMI en Besi

Natuurlijk is er altijd een risico dat het algemene beursklimaat negatief wordt, waardoor de koersen omlaag kunnen. Maar dat geldt voor elk aandeel. Bovendien hebben deze bedrijven een heel grote kans om moeilijkere tijden te overleven door hun degelijke balans en de structurele groei van de sector. Het advies blijft voor alle drie dan ook ‘kopen’.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!