Twee farma-aandelen in de kijker nu de sector uit de gratie is

Merck

Het Amerikaanse Merck zet jaarlijks zo’n $65 mrd om, waarvan ongeveer de helft komt van het oncologiemedicijn Keytruda. Het middel is al jarenlang het belangrijkste product van Merck en wordt gebruikt bij de behandeling van verschillende soorten kanker. Mede dankzij het succes van Keytruda is de omzet van Merck de afgelopen jaren tussen de 4% en 9% gegroeid. Daarnaast verkoopt Merck meer dan tien andere medicijnen met wisselend succes. Bij de presentatie van de eerstekwartaalcijfers bleek dat de omzet van Gardasil, het tweede best verkopende medicijn, ruim 40% was gedaald. Vooral in China is de vraag naar Gardasil sterk afgenomen, terwijl in andere regio’s juist sprake was van groei.

De daling van de Chinese vraag naar Gardasil werd voor het eerst zichtbaar in het tweede kwartaal van 2024. De koers van Merck bereikte in dat kwartaal een top van bijna $135 en staat sindsdien onder druk. Half april werd voorlopig een bodem neergezet van $78. Beleggers twijfelen of Merck erin slaagt opvolgers te creëren voor Keytruda, voordat het belangrijkste patent afloopt in 2028. Daarnaast speelt onzekerheid over de impact van tarieven. Merck kon die onzekerheid wegnemen met de mededeling dat de impact van de tarieven $200 mln bedraagt en door de bouw van een productiefaciliteit in de VS die 29 april werd aangekondigd zal die schade nog minder worden.

Merck heeft diverse ijzers in het vuur om de omzet ook in de toekomst verder te laten groeien. De makkelijkste weg is om nieuwe toepassingen voor Keytruda te vinden, zodat nieuwe patenten kunnen worden aangevraagd. Daarnaast is de pijplijn gevuld met veelbelovende medicijnen. Het bedrijf heeft de opgelopen achterstand ingehaald door forse investeringen in R&D en de resultaten daarvan worden in de aankomende periode verwacht. Door de sterke basis in R&D en patenten geeft Morningstar Merck een wide moat-status.

Het aandeel maakte in het afgelopen kwartaal een winst per aandeel bekend van $2,22. Dat was 7% hoger dan een jaar eerder en 10% beter dan verwacht. In het resultaat zat een negatieve impact van de sterke dollar van 5%, die door de daling van de Amerikaanse munt sinds maart in de aankomende maanden waarschijnlijk zal draaien naar een plus. Merck verwacht nu $8,90 winst per aandeel te halen in 2025. Op de huidige koers van $85 is het aandeel relatief goedkoop. Zeker omdat analisten verwachten dat de winst tegen 2027 zal groeien naar $11 en vanwege het dividend van $3,24. Het gemiddelde koersdoel van analisten ligt dan ook aanzienlijk hoger dan de huidige koers op $106.

AstraZeneca

AstraZeneca is aanzienlijk sneller gegroeid de afgelopen jaren. In 2018 maakte het bedrijf nog zo’n $20 mrd omzet, in 2022 was dat verdubbeld en in 2025 verwacht AstraZeneca $56 mrd omzet. De sterke groei komt grotendeels door overnames en is deels autonoom. Het management heeft de ambitie om $80 mrd omzet te behalen in 2030 en bevestigde onlangs op schema te liggen voor het bereiken daarvan.

Het Britse concern heeft een sterk trackrecord voor het waarmaken van de verwachtingen. AstraZeneca concentreert zich op de gebieden oncologie, biofarma en zeldzame ziektes. De portefeuille medicijnen en de regionale verdeling van de omzet zijn goed gespreid. Belangrijker is nog dat de verschillende bedrijfseenheden vergelijkbaar groeien, zonder uitschieters in positieve of negatieve zin. Om de groeidoelstelling te halen heeft Astra, net als Merck, een aantal veelbelovende medicijnen in de pijplijn. Daarnaast moeten overnames snellere groei mogelijk maken.

De belangrijkste bron van groei van de winst per aandeel is de verbetering van de marge. Door de vele overnames stond de marge de afgelopen jaren onder druk met een dieptepunt in 2022. Daarna trad stapsgewijs verbetering op en de verwachting is dat de marge ook de aankomende jaren verder zal groeien van 19% in 2024 naar 27% in 2027. Analisten verwachten dat de winst per aandeel van $ 8,21 in 2024 zal toenemen tot ruim $11 in 2027 bij een relatief lage omzetgroei. Als het management de groeiverwachting waarmaakt met behoud van marge, kan de winst per aandeel nog aanzienlijk sneller groeien. AstraZeneca presenteert de winst in Amerikaanse dollar en de aandelenkoers noteert in Britse ponden. Na valutacorrectie komt de k/w voor 2025 op krap 16.

De koers van AstraZeneca bereikte medio 2024 een top van 13.388p en noteert nu ruim 20% lager. Het aandeel maakte een duikeling nadat de Chinese overheid een onderzoek begon wegens fraude met invoerrechten. Vooralsnog lijkt dat onderzoek te leiden naar een oud-directeur van Astra die inmiddels is ontslagen. Een eventuele boete bedraagt slechts enkele miljoenen. Belangrijker is de invloed van de casus op de band met de Chinese overheid. Hoewel de cijfers van AstraZeneca uitstekend waren, reageerde de koers lauw. De bedrijfsleiding zegt risico’s te zien op de belangrijke Amerikaanse en Chinese markt vanwege de ontwikkelende handelsoorlog. Een open deur misschien, maar de waarschuwing zorgde toch voor druk op de koers.

Advies aandelen Merck en AstraZeneca op ‘kopen’

Merck en AstraZeneca zijn beide toonaangevende farmabedrijven met goed verkopende medicijnen en een veelbelovende pijplijn. Merck heeft in het verleden een achterstand opgelopen op het gebied van onderzoek en loopt die momenteel in. Beleggers willen eerst resultaten zien en hebben het aandeel afgewaardeerd. Die lage waardering maakt het aandeel interessant, zeker als het bedrijf binnenkort goede resultaten kan overleggen.

AstraZeneca (Investeerderspagina) ligt een aantal jaar voor op Merck (Investeerderspagina) en plukt nu de vruchten van de investeringen in de voorgaande jaren. Het bedrijf heeft een uitstekend trackrecord, maar is geconfronteerd met een frauderende topman in China. De nasleep daarvan heeft gezorgd dat het aandeel aantrekkelijker gewaardeerd is. Beide aandelen krijgen van mij een koopadvies.