Campari | Grootaandeelhouder begint opkoopprogramma aandelen

Davide Campari–Milano, oftewel Campari Group, en hier verder afgekort tot Campari, is een Italiaanse producent en distributeur van sterke alcoholische dranken met ruim 50 merken in het premium en super premium-segment. Het bekendst is de rode gelijknamige kruidenlikeur, maar onder andere ook Aperol (op basis van sinaasappel), Skyy Wodka, Grand Marnier (sinds 2016) en de bourbon Wild Turkey vallen erbinnen.

En eind 2023 deed Campari voor €1,2 mrd de grootste overname uit haar bestaan met cognacmerk Courvoisier. Sowieso breidde Campari de afgelopen jaren geregeld uit met minderheidsbelangen en overnames. De meest recente dateert van 17 september: het aangekondigde minderheidsbelang van GBP 69,6 mln (14,6%) in de Zuid-Afrikaanse whiskymaker Capevin, die weer voor 100% eigenaar is van de Schotse whiskyproducent CVH Spirits.

Een dag later werd bekend dat ceo Matteo Fantacchiotti na vijf maanden in zijn nieuwe rol per direct afscheid neemt vanwege persoonlijke omstandigheden. Het bracht de koers van de Campari Group onder de €7, waar medio 2023 nog €13 werd aangetikt.

Nadat controlerend grootaandeelhouder Lagfin (52% van de aandelen, 84% stemrecht), aankondigde dat de huidige koers de werkelijke waarde van Campari niet reflecteert en dat hij voor €100 mln aandelen gaat opkopen, herstelde de koers wat. Overigens verkocht Lagfin nog aandelen op een koers van €9,50. Verkoopacties kunnen diverse redenen hebben, maar aankoopacties doe je als je hogere koersen verwacht.

Minder groei

Net als concurrerende drankenconcerns ervaart ook Campari momenteel druk op uitgaven van consumenten. In het eerste halfjaar van 2024 realiseerde Campari een autonome omzetgroei van 3,8%, tot €1,5 mrd, maar ten opzichte van de 14,2% autonome omzetgroei in 2023 was dat een forse terugval. Het tweede kwartaal vertoonde met 6,9% weer wat sterkere groei. Door een ongunstigere mix daalde de ebitda-marge licht, maar dat was grotendeels een gevolg van slechte weersomstandigheden in de regio Europa, Midden-Oosten en Afrika. Op termijn moeten zowel omzet als marges verder toenemen.

In 2023 bedroeg de genormaliseerde winst per aandeel €0,34 en deze zal normaal gesproken de komende jaren verder omhoog gaan, gedragen door autonome verhoging van de omzet, aangevuld met overnames.

Voor zowel 2024 als de middellange termijn houdt Campari vast aan een organische omzetgroei die hoger ligt dan het gemiddelde van de drankindustrie (6%), alsmede een consistente verhoging van de operationele marges. Mijn schatting is dat dit zal leiden tot een groei van de winst per aandeel in de dubbele cijfers.

Advies aandeel Campari op ‘kopen’

De geschatte winst per aandeel van €0,36 geeft een k/w van 20 voor 2024, wat gezien de gemiddelde groeivooruitzichten niet te duur is. Vooral door de overname van Courvoisier is de vrij forse nettoschuld/ebitda-ratio van 3,5 een, naar verwachting tijdelijk, aandachtspunt.

• Investeerderspagina van de onderneming

Mocht de koers verder onder druk komen, dan is niet uitgesloten dat Lagfin extra aandelen zal opkopen. Wij geven een koopadvies voor het aandeel Davide Campari-Miano.