Calloptie op de VIX | Een superieure hedge

De vorige keer hebben we gekeken naar verschillende manieren om je vermogen te beschermen. Daar gaan we nu dieper op in. Maar voordat we dat doen, eerst nog even een overzicht van de verschillende mogelijkheden die je zou kunnen hanteren als bescherming.

Macro- of micro

Er zijn  veel manieren om vermogen te beschermen. Men kan kiezen voor een macro-benadering en gebruik maken van brede indexopties om brede marktrisico’s af te dekken. Deze aanpak is meestal de meest efficiënte op het gebied van kosten, maar werkt misschien niet goed als het vermogen de index niet goed volgt.

De micro-benadering is meer werk. In het algemeen houdt dit in dat individuele aandelen worden afgedekt met opties. Deze benadering geeft natuurlijk het beste resultaat, omdat de risicoafdekking precies betrekking heeft op de individuele aandelen. Het kan echter vrij duur zijn bij een groter vermogen, zowel voor wat betreft het geld als de tijd die wordt besteed aan het beheer van de posities.

De vorige keer hebben we gezien dat het kopen van een calloptie op de VIX-index een betere bescherming voor een portefeuille geeft dan het kopen van een putoptie op de S&P500. Een calloptie op de VIX is een betere hedge omdat die een dynamische bescherming biedt. Dit heb je niet als je een put optie op de S&P500 koopt. Een voorbeeld om dit verder duidelijk te maken:

S&P 500-puts

In juni vorig jaar, met de S&P500 op 3900 punten, besluit een belegger dat hij zijn portefeuille met S&P500-puts wil afdekken. Hij kiest voor de december 3600 puts – 7% out-of-the-money. Nadat de bescherming is gekocht, heeft de beurs een sterke zomerrally.

Begin september heeft de S&P500 4300 punten bereikt. De puts die hij kocht voor bescherming zijn nu 700 punten out-of-the-money op het moment dat ze misschien wel het meest nodig zijn: in het najaar (traditioneel een moeilijke tijd voor aandelen). Het probleem is dat de uitoefenprijs van de put vaststaat. Toen de markt steeg, werd de bescherming dus steeds minder waardevol. Op dat moment zou men ofwel meer bescherming moeten kopen op een gelijk out-of-the-money niveau van 7%, ofwel de bescherming volledig moeten opgeven.

Dit gebeurt niet wanneer je callopties op de VIX-index koopt. Laten we nu hetzelfde voorbeeld nemen, maar uitwerken door de portefeuille te beschermen met het kopen van callopties op de VIX.

Callopties op VIX

In juni, met de S&P 500 op 3900 punten, staat de VIX-index op 12. Een belegger besluit dat hij zijn portefeuille wil beschermen middels het kopen van calls op de VIX. Hij kiest voor de december calls met een uitoefenprijs van 18. Dat wil zeggen, dat de calls bescherming bieden als de VIX-index boven de 18 stijgt. Dit zal waarschijnlijk alleen gebeuren in een scherpe daling van de markt.

Net als in het vorige voorbeeld, heeft de beurs een sterke zomerrally en bereikt de S&P500 begin september de 4300. Op dat moment zal de VIX-index waarschijnlijk noteren rond de 12! Dat wil zeggen: de VI zal niet veel dalen, of zelfs helemaal niet, gedurende de zomerrally. In dit geval is de bescherming van de portefeuille dus nog steeds even levensvatbaar als in juni toen de bescherming werd gekocht. Als de markt sterk daalt, zal de volatiliteitsindex omhoog schieten tot voorbij de 20 en zullen de VIX-callopties de benodigde bescherming bieden.

Dit voorbeeld laat goed zien hoe calls op de VIX index dynamische bescherming bieden. Ze verliezen hun beschermende vermogen niet wanneer de brede markt (sterk) stijgt. En dit geldt met name wanneer de index relatief laag is op het moment dat de bescherming wordt aangekocht, onder de 15 bijvoorbeeld.

Bekijk alle optietips

Je zult zien dat deze vorm van bescherming superieur is aan het kopen van putopties. Deze vorm van bescherming geniet dan ook mijn voorkeur.

Maar wat kost deze bescherming en wanneer kun je die het beste toepassen? Hoe zorg je voor een effectieve bescherming op je portefeuille als deze niet gecorreleerd is met de S&P500? Nog genoeg te vertellen over het beschermen van je portefeuille en daar ga ik over twee weken verder op in.