Updates

Aandelen Internationaal

JPMorgan Chase

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
houden
Aandelen Nederland

OCI

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aperam

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Air France-KLM

Advies
houden
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Alfen

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Prosus

Advies
houden
Aandelen Nederland

Van Lanschot Kempen

Advies
kopen

Updates

Aandelen Internationaal

JPMorgan Chase

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
houden
Aandelen Nederland

OCI

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aperam

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Air France-KLM

Advies
houden
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Alfen

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Prosus

Advies
houden
Aandelen Nederland

Van Lanschot Kempen

Advies
kopen
Advies Stephen Hendriks, 10 jul 13:02

Rheinmetall | Miljardenorders voor defensieconcern

0 0 Leestijd ongeveer

De afgelopen weken maakte Rheinmetall orders van meer dan €10 mrd en een nieuwe samenwerking bekend. Toch staat de koers ruim 11% onder de hoogste stand ooit die afgelopen april werd bereikt.

Dit hele jaar berichtte Rheinmetall met grote regelmaat over nieuwe orders. Deze variëren van €50 mln tot wel €600 mln. De afgelopen weken sleepte het Duitse defensieconcern twee nog veel grotere opdrachten binnen.

Begin deze maand werd bekend dat het Duitse leger 6500 militaire vrachtwagens voor een orderwaarde van €3,5 mrd heeft besteld. Anderhalve week eerder ontving Rheinmetall de grootste order uit de bedrijfshistorie. Vanaf 2025 zal het defensieconcern munitie leveren aan (voornamelijk) het Duitse leger, een order waarmee in totaal €8,5 mrd is gemoeid.

En als voorlopig slotstuk was daar de overeenkomst met Leonardo. Rheinmetall richtte een 50/50 joint venture op met de Italiaanse branchegenoot voor de ontwikkeling van een nieuwe tank. Volgens de Duitse zakenkrant Handelsblatt zou het samenwerkingsverband een order van €20 mrd voor een periode van vijftien jaar van de Italiaanse overheid binnen kunnen slepen. Rheinmetall en Leonardo hebben echter nog geen details over contracten voor hun joint venture bekend gemaakt.

Ondanks een stroom aan positief nieuws staat het aandeel Rheinmetall zo’n 11% onder de recordkoers die in april werd bereikt. De recente koerszwakte heeft onder meer te maken met toegenomen politieke onrust in Frankrijk en de VS. Die kan negatieve effecten hebben voor de steun aan Oekraïne, waar Rheinmetall veel defensiemateriaal aan levert, en voor de eenheid binnen de NAVO.

Een mindere Amerikaanse bemoeienis met Europese defensie kan er overigens wel voor zorgen dat Europa meer verantwoordelijkheid neemt voor zijn eigen defensie en daardoor meer gaat afnemen van zijn nationale ‘defensiekampioen’.

Goed zicht

Na een koersstijging van zo’n 70% in de eerste helft van dit jaar is de koers-winstverhouding van Rheinmetall voor 2024 tot een stevige 23 opgelopen en ook dat maakt beleggers begrijpelijkerwijs iets voorzichtiger. Maar het orderboek is overvol en lag aan het eind van het eerste kwartaal al op meer dan €40 mrd en is sindsdien alleen nog maar verder opgelopen. Daardoor is er steeds beter zicht op de omzet- en winstontwikkeling voor de jaren 2024, 2025 en 2026.

Uit mijn eigen rekenmodel waarmee ik mijn taxaties bepaal, volgt een winst per aandeel van ruim €30 voor 2026 wanneer Rheinmetall het midden van de voorspelde omzetbandbreedte voor 2026 van €13-14 mrd bereikt.

De Duitsers willen in dat jaar een operationele winstmarge van meer dan 15% op deze omzet behalen. Ik ben in mijn rekenmodel uitgegaan van een bescheiden 15,2%, maar wanneer Rheinmetall in 2026 de bovenkant van de omzetbandbreedte bereikt en daar een winstmarge van 16% op verdient, kom ik tot een winst per aandeel van €33.

Rheinmetall
In € mln 2023 2024 (t) 2025 (t) 2026 (t)
Omzet 7176 10000 11500 13500
Oper. winstmarge (%) 12,5 14,5 14,7 15,2
Operationele winst 897 1450 1691 2052
Rente 82 60 50 48
Winst voor belasting 815 1390 1641 2004
Belasting (%) 22,7 27,0 27,0 27,0
Nettowinst 630 1015 1198 1463
Minderheidsdeelnemingen 51 75 98 155
Nettowinst na minderh. 579 940 1100 1308
Aantal aandelen (mln) 43,4 43,6 43,6 43,6
Wpa (€) 13,34 21,57 25,24 30,03

Advies aandeel Rheinmetall op ‘kopen’

Bovendien heeft Rheinmetall een sterke balans. De verhouding tussen netto-schuldpositie en ebitda (operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie van immateriële activa) ligt op 1.

Een herhaling van de stormachtige koersontwikkeling van de eerste helft van 2024 ligt bepaald niet voor de hand, maar Rheinmetall heeft nog jaren van stevige groei van omzet, winst, kasstroom en dividend voor de boeg waardoor het prima in de huidige waardering kan groeien.

De auteur heeft een positie in Rheinmetall

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ