Hartford | Duurzame en laag gewaardeerde groeier

Hartford Financial Services Group is een Amerikaanse verzekeraar en aanbieder van beleggingsfondsen. Het bedrijf ontleent zijn naam aan de vestigingsplaats van het hoofdkantoor: Hartford in de staat Connecticut. Het heeft een breed aanbod aan verzekeringen voor bedrijven, particulieren en collectieven. Ongeveer 80% van de omzet uit verzekeringspremies wordt behaald bij bedrijven en de resterende 20% bij particulieren. De zakelijke markt draait aanzienlijk beter dan de particuliere verzekeringen. Van de winst kwam namelijk bijna 75% uit de zakelijke verzekeringen en maar 5% van particulieren. De afdelingen Group benefits en Beleggingsfondsen droegen samen ongeveer 20% bij aan de winst.

Waardering en groei

Diverse Amerikaanse verzekeraars zijn aantrekkelijk gewaardeerd ten opzichte van de winstontwikkeling en de groeiverwachtingen. Dat geldt ook Hartford. De winst groeide in 2023 met 17% en bij een huidige koers van $97 is de koers/winstverhouding ongeveer 11. De boekwaarde per aandeel bedroeg aan het eind van het tweede kwartaal ruim $60 en groeide de afgelopen jaren met 8% per jaar.

Analisten verwachten dat de winst in 2024 opnieuw met 14% groeit en daarna nog enkele jaren op 13% blijft. In het eerste kwartaal was de winst $2,47, dat was 41% hoger dan in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Hartford houdt de groei dus goed vast. Ongeveer de helft van de analisten die het bedrijf volgen, heeft de verwachtingen opwaarts bijgesteld in de afgelopen dertig dagen. Over het algemeen is het bijstellen van de winstverwachtingen een positief signaal.

Goede marges

Naar eigen zeggen is Hartford marktleider in een aantal verzekeringssegmenten met goede marges ten opzichte van het risico. Door diversificatie over verschillende product- en klantgroepen wordt het risicoprofiel op bedrijfsniveau geneutraliseerd. Onderdeel van het succes is een gedisciplineerde uitvoering van de bedrijfsprocessen. Het bedrijf heeft veel geïnvesteerd in het optimaliseren en automatiseren van het werk en ziet dat als een belangrijk concurrentievoordeel.

Lees ook | Niet de sterkste verzekeraar van Europa

Hartford combineert het risicobeheer aan de ene kant van de balans met goede beleggingsresultaten aan de andere kant van de balans. Gecombineerd leidt dat tot een rendement op het eigen vermogen van 16,6% in het eerste kwartaal van 2024. In 2021 lag dat percentage nog op 12,7%. Hartford profiteert van de stijging van de rente. Het gemiddelde rendement op de beleggingsportefeuille was 4,1%, omdat een groot deel bestaat uit obligaties die zijn aangekocht toen de rente laag was. Vrijkomende middelen uit aflopende obligaties kunnen worden geherinvesteerd tegen 6,1%, ruim 2 procentpunt hoger dus dan het gemiddelde van de bestaande portefeuille.

Hoge cashgeneratie

De hoge winstgevendheid zorgt ervoor dat veel cash gegenereerd wordt. Aangezien Hartford geen grote investeringen hoeft te doen in de groei, blijft er flink veel vermogen over om terug te geven aan de aandeelhouders. Het bedrijf keerde in 2023 $1,74 dividend uit. In 2024 wordt per kwartaal $0,47 uitgekeerd. Daarnaast is in 2023 het aantal uitstaande aandelen met 5% afgenomen door terugkoop. De jaarlijks groeiende winst wordt dus verdeeld over minder aandelen, waardoor de winst per aandeel nog sneller groeit.

Duurzaamheid

Hartford heeft als doelstelling in 2050 netto nul uitstoot van broeikasgassen van alle activiteiten te realiseren. Tegen 2030 wil het bedrijf werken met 100% hernieuwbare energiebronnen en jaarlijks de uitstoot met ten minste 2% verminderen. Verzekeraars hebben goede milieu-statistieken. Hartford scoort momenteel ruim 95% hoger dan het gemiddelde bedrijf in de MSCI World Index op het vlak van energiegebruik, CO2-uitstoot, watergebruik en afvalproductie.

Verzekeraars kunnen ook met hun beleggingsbeleid een bijdrage leveren aan duurzaamheid. Hartford neemt ESG-criteria mee in de analyse van beleggingstitels, in de overtuiging dat duurzame criteria noodzakelijk zijn voor een compleet beeld van een investering en op die manier dus ook waarde toevoegen.

Lees ook | Verzekeren na de beursrally kan nog relatief goedkoop

Hartford is door het non-profit onderzoeksbureau Ethisphere voor de dertiende keer opgenomen in de lijst van World’s Most Ethical Companies en streeft daarnaast naar meer vrouwen en mensen van kleur in leidinggevende functies. Zowel Refinitiv als Sustainalytics geeft Hartford een goede ESG-score. Sustainalytics kent Hartford een laag ESG-risico toe, waarmee het bij de beste 7% van de sector hoort. Bij Refinitiv heeft Hartford een A- score. Het bedrijf haalt zowel op Environment, Social als Governance een A-. Op het vlak van Controversies is het oordeel met A+ zelfs nog iets hoger. Ten slotte is het aandeel opgenomen in de Dow Jones Sustainability Index en de FTSE4Good Index.

Koersimpuls

Ondanks de sterke winstgroei over het eerste kwartaal, daalde de koers. De verwachtingen waren nog een stukje hoger. Vooral het slechte resultaat van de particuliere activiteiten viel beleggers tegen. Hartford moest meer uitkeren aan huiseigenaren en autoschades dan het ontving aan premie. De aankomende periode zal Hartford de premies verhogen. De schadebedragen bij auto-ongelukken zijn flink gestegen vanwege de toename van elektrische auto’s op de weg, die duurder zijn om te repareren. Ook andere verzekeraars hebben last van de slechte marges op autoverzekeringen.

Samen met de verwachtingen was de koers ook behoorlijk opgelopen. In oktober stond de koers nog rond de $70 en begin april was het aandeel bijna 50% gestegen naar iets boven $103. Na een dergelijke stijging is het niet ongewoon dat beleggers hun winsten verzilveren. Maar ook na de terugval van de koers heeft Hartford nog het een na beste rendement in 2024 van alle aandelen in de duurzame voorbeeldportefeuille.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Hartford op ‘kopen’

Ondanks de recente koersbewegingen geef ik het aandeel een koopadvies. Zoals gezegd is Hartford relatief laag gewaardeerd als gekeken wordt naar de koers ten opzichte van de winst en de boekwaarde. Bij een dergelijke waardering is de verwachte groei van de winst per aandeel van 13-15% hoog. Ook de opwaartse bijstellingen van analisten vind ik positief.