Chocolademaker | Koopwaardig aandeel na koersdaling van 20%

Hershey verkoopt een uitgebreid assortiment aan snacks voor tussendoor, zoals proteïnerepen, diverse varianten chocoladerepen en snoepgoed, kauwgom en zeker ook zoete en zoute snacks als popcorn en pretzels. Het bedrijfsmotto luidt: ‘Making More Moments of Goodness’. Hershey maakt deze ‘moments of goodness’ al meer dan 125 jaar. Milton Hershey nam in 1894 de Lancaster Caramel Company over. Daarbinnen was de Hershey Chocolate Company een apart bedrijfsonderdeel.

Na het afstoten van de andere bedrijfsonderdelen ging Hershey zelfstandig verder en lanceerde het melkchocoladerepen, waarvan de eerste in 1900 werd verkocht. Het luxeproduct chocolade werd hiermee toegankelijker voor een breed publiek. In 1927 kreeg Hershey een notering aan de NYSE. Het bedrijf is daarna gestaag gegroeid, vooral in de Verenigde Staten, mede door strategische overnames.

Sinds 2012 wordt meer ingezet op internationale groei via uitbreiding naar grote opkomende markten als China, India en Brazilië. In 2018 werd Michelle Buck de ceo. Zij introduceerde in 2019 de ambitie om een ‘Innovative Snacking Powerhouse’ te zijn, waartoe Hershey vervolgens nog enkele strategische overnames deed. Naast de kernactiviteit van de verkoop aan retailers, is er inmiddels zelfs een Hersheypark met achtbanen en een waterpark, waar bezoekers natuurlijk uitgebreid de producten van Hershey kunnen kopen. En er is de website Hersheyland.com, waar consumenten direct recepten voor diverse speciale gelegenheden kunnen vinden en rechtstreeks bij het concern producten kunnen bestellen zonder tussenkomst van een retailer: goed voor extra inspiratie en klantenbinding.

Koersdaling van afgelopen jaar

Een reden om Hershey tot tip te maken, is de grote koersdaling en het ogenschijnlijk uitbodemen daarvan. In een jaar tijd is de koers zo’n 20% gedaald en vanaf de top van $277 zelfs 30%, terwijl de omzet al jaren gestaag omhoog gaat en amper recessiegevoelig is. En dat voor een defensief aandeel in een periode waarin de S&P500 20% won. Een van de mogelijke redenen is de angst voor toekomstige afname van omzetgroei vanwege diabetesmedicijnen die ook goed als afslankmedicijn werken.

Hoewel het gebruik van afslankmedicijnen ‘hot’ is, heeft dit op het eetpatroon van de meeste mensen waarschijnlijk weinig effect. Mensen blijven in hun drukke dagelijkse leven snacken en dat is goed nieuws voor Hershey. Wel speelt Hershey in op de bewustere consument onder het motto ‘beter-voor-jou’, bijvoorbeeld via suikervrije varianten snoepgoed. Het gezondere snoepgoed is sowieso een interessante markt, aangezien deze volgens Hershey twee keer zo hard groeit als de traditionele snoepgoedmarkt.

Outlook voor 2024

Hershey verwacht dat de omzetgroei de komende twee jaar uitkomt op 3-4% en voor de jaren daarna wordt de bandbreedte geschat op 2-4%. De groei van de winst per aandeel moet gemiddeld aanmerkelijk hoger uitkomen: 6-8% per jaar. Dit komt in de eerste plaats doordat het bedrijf inzet op een verdere verbetering van de brutomarge. Hershey heeft al een van hoogste marges ten opzichte van grote concurrenten, maar wil deze verder verbeteren via extra efficiëntie, vooral door het verminderen van onbenutte productiecapaciteit. De winst per aandeel zal ook verder stijgen doordat Hershey jaarlijks aandelen wil inkopen, met de optie om ook opportunistisch toe te slaan als er overtollig cash aanwezig is. Door het grote cash genererende vermogen, zal dat vast gebeuren.

Bij de rapportage van de jaarcijfers over 2023 kwam de omzet uit op $11,2 mrd, een stijging van 7,2% ten opzichte van 2022. De aangepaste winst per aandeel steeg met 12,6% tot $9,59. De outlook voor 2024 is voorzichtiger: een omzetgroei van 2-3% en een winst per aandeel die ongeveer gelijk ligt aan 2023. De reden dat de outlook voor de winst per aandeel stabiel is, ligt in diverse eenmalige investeringen zoals de implementatie van een nieuw voorraadsysteem en investeringen die op langere termijn moeten zorgen voor hogere productiviteit en kostenbesparingen. Die kosten zullen uiteindelijk rendement verhogend zijn.

Daarnaast zijn er sterk gestegen prijzen voor twee zeer belangrijke grondstoffen voor Hershey. De eerste grondstof is suiker, waarvan de prijs de afgelopen vijf jaar vrij gestaag is gestegen. En hoewel de suikerprijs vanaf de top van eind vorig jaar ($0,58 per kilo) ruim 15% is gedaald, is dat nog steeds een verdubbeling ten opzichte van vijf jaar geleden. De grootste prijsstijging zit hem echter in de cacao. Waar de cacaoprijs zich in de jaren voor 2023 in een bandbreedte van $2200 tot $2750 per ton bewoog, schoot deze vorig jaar door naar $4200 en explodeerde de prijs begin dit jaar met nog eens 40% tot, op het moment van schrijven van dit artikel, $5900 per ton.

Hoewel een deel van deze grondstofkosten doorberekend zal worden, zet dit wel druk op de kosten en de marges. Aangezien de hoge prijzen mede zijn ingegeven door omstandigheden die tijdelijk zijn (perioden van extreme natheid en droogte in West-Afrika die slecht zijn voor de groei van cacaobonen), ga ik er van uit dat deze tegenwind op termijn weer tot meewind zal draaien in de vorm van dalende prijzen, zeker voor cacao. De meeste consumenten zullen een reep chocolade niet snel laten liggen als die iets duurder is.

Dividend

Voor beleggers is ook het dividend interessant. Hershey heeft als doelstelling om ruim 50% van de winst uit te keren als dividend. Dat dividend groeide de afgelopen vijf jaar met gemiddeld 8,7% en onlangs werd een verhoging van 15% tot $1,37 per kwartaal aangekondigd, resulterend in 2,8% dividendrendement.

• Investeerderspagina van de onderneming

Kortom: een gestaag groeiend en defensief kwaliteitsbedrijf, redelijk gewaardeerd met k/w van 20, waarvan de koers bij wat meewind van grondstofprijzen snel weer omhoog kan lopen.