Pensioenportefeuille | Achterblijvers herstellen in moeilijk jaar

De Pensioenportefeuille heeft de afgelopen twee maanden gelukkig weer enig herstel laten zien. Het rendement steeg sinds de eerste week van oktober met 2,6 procentpunt maar desondanks staat er over heel 2022 nog een verlies van bijna 6,4% op de borden. Daarmee koerst de portefeuille nog wel af op het grootste jaarverlies sinds de start in 2011. Het beperkte herstel van de afgelopen twee maanden kwam volledig voor rekening van het aandelensegment van de portefeuille, dat in deze periode 4,7 procentpunt won.

De iShares Stoxx Europe Small 200 ETF

De grootste achterblijvers van dit jaar lieten de afgelopen weken juist de grootste winsten zien. De meest opvallende daarvan was de iShares Stoxx Europe Small 200 ETF die 8,4 procentpunt terugwon. Toch staat deze ETF, die in de naar beurswaarde gemeten tweehonderd kleinste aandelen uit de Stoxx Europe 600 Index belegt, over heel 2022 inclusief ontvangen maar niet herbelegd dividend nog 21,4% in de min. Daarmee is de iShares Stoxx Europe Small 200 ETF veruit de slechtst presterende positie in de Pensioenportefeuille dit jaar.

Ook het Comgest Growth Europe Fund herstelde flink sinds de eerste week van oktober. De winst van 7,3 procentpunt maakte echter slechts een deel van het jaarverlies goed waardoor dit fonds over heel 2022 nog 17,4% in de min staat. Groeiaandelen hebben het dit jaar moeilijk en het Comgest-fonds telt dan ook maar weinig winnaars. De goede prestatie van onder meer Novo Nordisk en Linde vielen helemaal weg tegen forse verliezen op aandelen als ASML, Adidas en Teleperformance. De positie van laatstgenoemde in het fonds is inmiddels volledig afgebouwd. Het Comgest-fonds belegt niet in de sectoren Energie en Financials en dat zijn juist dit jaar relatief goed presterende sectoren. Technologie blijft achter en in die sector is het fonds bovengemiddeld zwaar belegd.

Achterblijvers

Andere beleggingen in Europese aandelen – het Robeco Europe Conservative Equities Fund en het UBS Equity European Opportunity Unconstrained Fund – boekten de afgelopen twee maanden eveneens een licht herstel. Van de drie Europese aandelenfondsen presteert alleen het defensiever ingestelde Robeco-fonds enigszins naar behoren. Toch stellen onze posities in Europese aandelen dit jaar teleur, met uitzondering van de iShares Stoxx Europe 600 Oil & Gas ETF die met een rendement van 23,5% dit jaar het veruit best presterende portefeuille-onderdeel is. Alle andere posities in Europese aandelen blijven dit jaar iets of zelfs ruim achter bij de MSCI Europe Index (zie grafiek).

Onze posities in Amerikaanse aandelen laten het tegenovergestelde beeld zien. De SPDR S&P U.S. Dividend Aristocrats ETF staat dit jaar op een rendement van 7,9% in euro’s en het Dodge & Cox U.S. Stock Fund komt in euro’s net boven de 0% rendement uit. Daarmee blijven deze twee portefeuilleposities de S&P500 Index – die inclusief herbelegd dividend en gemeten in euro’s 10,4% in de min noteert – ver voor. De SPDR S&P U.S. Dividend Aristocrats ETF en het Dodge & Cox U.S. Stock Fund beleggen veelal in wat lager gewaardeerde aandelen en die presteren dit jaar relatief goed.

In tegenstelling tot het aandelensegment lieten goud en het obligatiedeel van de pensioenportefeuille geen herstel zien. Dat was in beide gevallen te wijten aan de dollar die de afgelopen twee maanden bijna 7,7% verloor ten opzichte van de euro. De zwakkere dollar deed enkele bemoedigende ontwikkelingen in onze obligatiebeleggingen teniet.

iShares $ Corp Bond ETF

Dat was het meest zichtbaar in onze belangrijkste obligatiebelegging. Met 3,9% heeft de iShares $ Corp Bond ETF van onze vier obligatieposities de grootste weging in de Pensioenportefeuille. Sinds de laatste update van de portefeuille in oktober is de koers van deze ETF met 7,6% gestegen tot bijna $5,50. De iShares $ Corp Bond ETF belegt in solide bedrijfsobligaties uitgegeven in dollars die zijn opgenomen in de iBoxx $ Liquid Investment Grade Index. De gemiddeld resterende looptijd van deze leningen is 13,7 jaar waardoor de index (en ETF) gevoelig is voor schommelingen in de lange rente. In de afgelopen twaalf maanden daalde de Amerikaanse tienjaarsrente met 35 basispunten en dat was een gunstige ontwikkeling.

Ook positief was de ontwikkeling van de risico-opslag, het extra rendement dat beleggers willen hebben om in bedrijfsobligaties in plaats van ‘risicovrije’ staatsobligaties te beleggen. De risico-opslag op de iBoxx $ Liquid Investment Grade Index daalde de afgelopen twee maanden met 34 basispunten tot een kleine 149 basispunten. Daarmee geven beleggers een groter vertrouwen in de kredietwaardigheid van de bedrijven uit deze obligatie-index aan.

De daling van de lange rente en de risico-opslag zorgden voor het sterke koersherstel van de iShares $ Corp Bond ETF in dollars. Door de daling van de dollar ten opzichte van de euro bleef er in euro’s gemeten echter helemaal niets meer deze koerswinst over. Sterker nog, het verlies van deze ETF liep nog iets verder op. Over heel 2022 staat de iShares $ Corp Bond ETF op een opmerkelijk fors verlies van 8,3%. Daarmee zit het rendement van deze ETF in tussen dat van de twee ETF’s die in obligaties uitgegeven door opkomende landen beleggen. De iShares J.P. Morgan $ EM Bond UCITS ETF staat 10,5% in de min, de iShares J.P. Morgan EM Local Govt Bond UCITS ETF doet het met een verlies van 4,5% duidelijk beter.