Thermo Fisher | Koopwaardige marktleider blijft cash genereren

Het Amerikaanse Thermo Fisher Scientific is een van de grootste aanbieders van laboratoriumtesten en -instrumenten ter wereld. Daardoor profiteerde het bedrijf van de enorme vraag naar coronatesten die afgelopen jaar goed was voor een omzet van ruim $7 mrd.

In de westerse wereld is corona een veel minder belangrijk thema dan afgelopen jaar en dat is terug te zien in de omzet(verwachting) van Thermo Fisher. Want ondanks de eind oktober met $200 mln verhoogde omzetprognose voor coronatesten, komt de totale coronatest-omzet dit jaar toch niet verder dan $2,8 mrd. De winst per aandeel van $25,13 uit 2021 blijft dit jaar dan ook buiten bereik.

Niettemin verhoogde Thermo Fisher eind oktober bij de presentatie van de derdekwartaalcijfers de winstverwachting voor heel 2022. Dat was niet voor het eerst dit jaar. Thermo Fisher rekent nu op een winst per aandeel van $23,01 in 2022. Dat is inclusief negatieve valuta-effecten van $0,10 in het vierde kwartaal en een last van $0,36 als gevolg van een eenmalige uitkering van in totaal $180 mln aan werknemers.

Overnames

De omzetverwachting voor 2022 werd met $650 mln verhoogd tot $43,8 mrd. Naast de $200 mln extra coronatest-omzet voorziet Thermo Fisher ruim $600 mln aan extra omzet uit ‘reguliere’ activiteiten. Daar tegenover staat een negatief valuta-effect van een kleine $200 mln. Positief is ook de free cash flowverwachting – operationele cash flow verminderd met investeringsuitgaven – van zo’n $7 mrd voor dit jaar.

De belangrijkste bestemmingen daarvoor zijn zoals gebruikelijk overnames en inkoop van eigen aandelen. Medio november maakte Thermo Fisher een nieuw inkoopprogramma ter waarde van $4 mrd bekend. Twee weken daarvoor kondigden de Amerikanen de $2,6 mrd kostende overname aan van het Britse The Binding Site – een producent van testen en instrumenten om bloedkankers en problemen in het immuunsysteem op te sporen. The Binding Site heeft een omzet van zo’n $220 mln en zal volgens Thermo Fisher in het eerste volledig jaar van eigendom $0,07 aan de winst per aandeel bijdragen.

In de afgelopen twee jaar zijn voor liefst $22 mrd aan overnames gedaan. In 2023 en 2024 moet respectievelijk $5,2 mrd en $4,0 mrd aan obligaties afgelost of doorgerold worden, waardoor de overnamemachine het mogelijk even iets rustiger aan moet doen.

Winstprognose

Met een bedrag van $17 mrd – exclusief schuld van $3,5 mrd – was PPD veruit de grootste van de recente overnames van Thermo Fisher. PPD ontwerpt, begeleidt en voert klinische teststudies uit naar nieuwe medicijnen. Ook PPD ontwikkelt zich beter dan verwacht. Begin dit jaar werd op een PPD-omzet van $6,5 mrd en een bijdrage van $1,90 aan de winst per aandeel gerekend. Die prognose werd eerder dit jaar al verhoogd en eind oktober nogmaals opgehoogd tot een omzet van $6,8 mrd en een winst per aandeel van $2,03.

Voor het komende jaar geeft Thermo Fisher pas aanstaande januari/februari concrete prognoses af. Het lijkt echter onwaarschijnlijk dat Thermo Fisher de voor dit jaar verwachte autonome omzetgroei – exclusief corona-omzet – van 12% zal evenaren. Het bedrijf voorziet een negatieve valuta-invloed van $1 mrd op de omzet en $0,75 op de winst per aandeel in 2023. Voor de lange termijn houdt topman Marc Casper vast aan een jaarlijks gemiddelde autonome omzetgroei van zeker 7-9%.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Thermo Fisher op ‘kopen’

Als gevolg van de negatieve valuta-effecten verlaag ik mijn winsttaxatie voor 2023 met 5% tot $23,55 maar voor dit jaar reken ik op een iets verhoogde winst van $23,05. Daarmee noteert het aandeel Thermo Fisher tegen een koers-winstverhouding van 23,6 voor 2023. Dat is niet goedkoop maar ook weer niet al te duur voor deze koopwaardige marktleider.

De auteur heeft een positie in dit aandeel