Enel | Nutsbedrijf houdt de spanning erin

Het Italiaanse nutsbedrijf Enel heeft wederom een turbulent kwartaal achter de rug. Op het eerste gezicht leek het bedrijf de wind in de zeilen te hebben. Op de Italiaanse thuismarkt won Enel 400.000 nieuwe stroomklanten in het derde kwartaal waardoor er liefst 12,1 TWh aan stroom op de vrije markt werd verkocht. Over de eerste negen maanden van dit jaar won Enel opgeteld anderhalf miljoen klanten aan wie het 31,6 TWh aan stroom verkocht, liefst 41% meer dan in de eerste negen maanden van vorig jaar. Onder normale omstandigheden had deze groei €1,7 mrd aan de ebitda – operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa – en €1,2 mrd aan de nettowinst over de eerste drie kwartalen van het jaar bijgedragen.

Daar is het echter niet van gekomen. Onder meer als gevolg van lagere stroomproductie uit Italiaanse waterkrachtcentrales moest Enel afgelopen kwartaal opnieuw 2TWh meer stroom op de open markt inkopen dan verwacht om aan zijn leveringsverplichtingen te voldoen. Deze extra ingekochte stroom kostte €470 per MWh. Daardoor verdiende Enel niet de voor afgelopen kwartaal verwachte ebitda van €400 mln met zijn Italiaanse activiteiten maar werd een ebitda-verlies van €300 mln geleden.

Gehandhaafd

Toch houdt het nutsbedrijf vast aan de ebitda-verwachting van €19,0-19,6 mrd voor heel 2022. Net als vorig jaar zal ongeveer een derde van de voor buitengewone posten aangepaste ebitda in het vierde kwartaal worden behaald. De prognose voor de nettowinst voor heel 2022 werd wel verlaagd. Begin augustus rekende Enel nog op een nettowinst van €5,6-5,8 mrd. Die verwachting is nu bijgesteld naar €5,0-5,3 mrd. Daarvoor noemt Enel drie – plausibele – redenen. Om te beginnen dragen de Italiaanse activiteiten zoals gezegd minder aan de winst bij dan verwacht. Dat wordt deels gecompenseerd door de winststijging in Spanje en Latijns-Amerika, maar van die winst gaat ook een deel naar minderheidsaandeelhouders. Dit kost Enel per saldo €300 mln.

Verder heeft het bedrijf te maken met hogere afschrijvingen als gevolg van hogere investeringen en een toename van moeilijk inbare rekeningen van opgeteld €200 mln. Tot dreigen extra belastingen in Spanje die de nettowinst met maximaal €300 mln kunnen drukken. Deze belasting is nog niet ingevoerd en zal als dat gebeurt door Enel worden aangevochten maar de Italianen houden er vast rekening mee. Ik verlaag daarom mijn winsttaxatie voor dit jaar van €0,56 naar een conservatieve €0,51. De winstwaarschuwing van Enel – die overigens met een koersstijging werd begroet – heeft geen gevolgen voor het dividend. Het nutsbedrijf houdt vast aan een dividend van €0,40 per aandeel over 2022. De helft daarvan wordt op 25 januari uitgekeerd.

Strategie

Over het dividend en de ambitieuze investeringsplannen voor 2023 en verder deed Enel nog geen uitspraken. Daarover verschaft het nutsbedrijf duidelijkheid op de strategiedag van 22 november. In het vorige strategisch plan stond een dividend per aandeel van €0,43 over 2023 en 2024. Onduidelijk is of dit dividend standhoudt in de investeringsplannen en de ontwikkelingen van de schuldpositie. Inclusief valuta-afdekking en nog te ontvangen opbrengsten van desinvesteringen komt de netto-schuldpositie per eind september op zo’n €64 mrd en die moet eind dit jaar tot €58,0-62,0 mrd zijn teruggebracht. Vooral door verbetering in het werkkapitaal, onder meer door uitkering aan Enel van de door de Italiaanse overheid bevroren netwerkbijdragen op de rekening van particulieren en bedrijven.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Enel op ‘kopen’

De driehoek schuld, (des)investeringen en dividend blijft een balanceeract voor Enel die op de belangrijke strategiedag een vervolg krijgt. Vooralsnog blijft het koopadvies voor het aandeel Enel gehandhaafd.

De auteur heeft een positie in dit aandeel