Unilever | Nieuwe topman moet marge (en omzet) opkrikken
Unilever maakte eind september bekend dat topman Alan Jope per eind 2023 met pensioen gaat. Voor aandeelhouders is dat een opsteker, aangezien de multinational onder zijn bewind niet veel vooruit is gekomen. In operationele zin trokken met name de pogingen om de GlaxoSmithKline-consumententak in te lijven de aandacht tijdens zijn bewind. Het Britse bedrijf wees echter tot driemaal toe een bod af. Hierdoor werd Jope gedwongen de focus te verleggen naar de interne organisatie.
Begin dit jaar lanceerde hij een plan om de bestaande bedrijfsstructuur om te zetten naar een model met vijf divisies: beauty en welzijn, persoonlijke verzorging, huishoudelijke artikelen, voeding en ijs. Door het stroomlijnen van de organisatie verdwijnen er 1500 managementfuncties, terwijl de kostenbesparingen over een periode van twee jaar uitkomen op €600 mln.
Margeboost
De kostenmaatregelen kunnen de marge een boost geven. Dat is overigens ook hard nodig, want in het lopende jaar stevent Unilever af op een operationele winstmarge van circa 17,0%. In 2019 was dat nog 19,6%. Hierbij speelt uiteraard de tegenwind van hogere grondstof- en vervoerskosten een grote rol. Maar het is tekenend dat de margedruk minder groot is bij branchegenoten zoals Procter & Gamble (van 22,8 naar 22,5%) en Nestlé (van 17,6 naar 16,9%).
| Unilever in cijfers | 2022 | 2021 |
| Omzet | €58,7 mrd | €52,4 mrd |
| Ebitda | €11,3 mrd | €11,4 mrd |
| Nettowinst | €5,4 mrd | €6,0 mrd |
De opvolger van Jope moet niet alleen op zoek naar manieren om de operationele winstmarge te verbeteren, maar ook naar manieren om de omzetgroei aan te jagen. Want hoewel Unilever 58% van de inkomsten in opkomende landen boekt, is de omzetgroei momenteel vooral een gevolg van het doorberekenen van hogere grondstofkosten. In het eerste halfjaar was de volumegroei negatief: -1,6%.
Advies aandeel Unilever op ‘kopen’
Een mogelijke oplossing is om in navolging van Procter & Gamble de relatief traag groeiende voedingsactiviteiten af te stoten. Daar zal Jope zich de komende 14 maanden niet meer aan wagen. Een dividendrendement van 3,8% en de ruimte die er ligt voor een nieuwe topman om met kosten- en groeimaatregelen de waardering (k/w 16,9) te laten groeien richting de 20 à 22 die binnen dit segment gebruikelijk is, maken het echter de moeite waard om nu al positie te kiezen.. Het aandeel Unilever verdient een koopadvies.
In een vergelijkbare rol bij Procter & Gamble maakte hij zich tussen 2017 en 2021 sterk voor een reorganisatie. In deze periode groeide de omzet met bijna 4% en de winst met net geen 10% per jaar. De beurskoers steeg per saldo met 57%, terwijl een aandeel Unilever in deze periode juist met 19% daalde. Peltz heeft al aangekondigd dat hij een rol wil spelen in de zoektocht naar de opvolger van Jope.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.