Bedrijfswinsten niet stuk te krijgen  

Om de inflatie te beteugelen moet de Fed mogelijk een recessie veroorzaken. Maar dit zal volgens haar nog een zware dobber worden gezien onder meer de veerkracht van de winstmarges. Bedrijven zijn tot dusver bijzonder goed in staat om de hogere kosten door te berekenen en houden dientengevolge hun winstgevendheid op niveau. Zolang dat het geval is hoeven bedrijven niet in de kosten te snijden en kunnen ontslagrondes uitblijven.

Werkloosheid

Amerikaanse consumentenbestedingen, goed voor twee derde van de Amerikaanse economie, krijgen normaal gesproken pas een knauw als de werkloosheidsaanvragen snel oplopen. Daarvan is nog geen sprake. Uit de laatste cijfers blijkt dat de Amerikaanse arbeidsmarkt er nog altijd goed voorstaat. In augustus kwamen er 315.000 banen bij, meer dan verwacht, en bleef de werkloosheid erg laag op 3,7%. Het aantal openstaande vacatures breekt al langer records.

Ook in Europa hebben werknemers het voor het uitkiezen. In juli daalde de werkloosheid in de eurozone naar 6,6%, de laagste stand ooit gemeten door Eurostat. Daardoor kunnen de lonen en uiteindelijk ook de koopkracht weer stijgen.

Tot nu toe stijgen de prijzen veel sneller dan de lonen, waardoor de koopkracht van consumenten hard onderuit gaat. Maar de inflatie is aan het pieken, terwijl de lonen ook volgend jaar flink kunnen doorstijgen. Een spoedig herstel van de koopkracht is daarom in de maak. Ondertussen zijn cyclische consumentensectoren op de beurs flink lager gezet.

Ingeprijsd

De Europese retailsector noteert dit jaar tegen een min van 39%; autoproducenten en luchtvaartmaatschappijen verliezen een kwart van hun beurswaarde. De brede Europese aandelenmarkt staat op een koersverlies van 16%. Zo bezien is er al veel slecht nieuws ingeprijsd. Dat komt ook terug in de waardering van de MSCI Europe, die tegen een k/w van slechts 11,7 noteert op basis van de verwachte winsten voor de komende twaalf maanden.

Winstramingen worden in de laatste maanden juist weer omhoog bijgesteld, mede door de sterke prijskracht en de zwakke euro. Naar schatting zorgt een daling van de euro met 10% voor een stijging van de winst per aandeel in de eurozone van circa 3%. Als beleggers doorkrijgen dat een winstrecessie ondanks alle doemverhalen uitblijft, kunnen de beurzen weer snel opveren.