Portefeuille NL | Goede zomer vooral dankzij Pharming en OCI

De voorbeeldportefeuille met onze Nederlandse sectorfavorieten heeft vooral dankzij de uitstekende koersontwikkeling van de aandelen Pharming en OCI een goede zomer achter de rug. Sinds de laatste update precies acht weken geleden liep het rendement over geheel 2022 (inclusief dividend) op van -6,8% begin juli tot -4,0% eind vorige week. Daarmee liep de voorsprong gemeten over dit jaar ten opzichte van de AEX Total Return weer op, van 7,3 procentpunt acht weken geleden tot 9,0 procentpunt nu. Dit ondanks de goede performance van de AEX-zwaargewichten Shell en ASML in deze periode.

Na een flinke koersval in het tweede kwartaal boekte OCI tussen begin juli en begin september een koerswinst van 24,8%. Maandag 29 augustus werd zelfs een nieuwe hoogste stand ooit bereikt. OCI wist in het tweede kwartaal dankzij de torenhoge kunstmest- en methanolprijzen veel cash te genereren en de schuld nog verder te verlagen. Hierdoor ontstaat meer ruimte voor hogere dividenden, en daarvoor beloonden beleggers het bedrijf. OCI keert eind oktober een halfjaarlijks dividend uit van € 3,55 per aandeel.

Rally

Nog spectaculairder de afgelopen twee maanden was de performance van Pharming, dat in de genoemde periode een koersrendement boekte van +64,7%. Die rally kreeg vooral vaart nadat het bedrijf bij de cijferpresentatie over het tweede kwartaal een verdere omzetgroei en een strategiebijstelling bekend had gemaakt. Omdat wij vonden dat beleggers met deze koersexplosie wel een erg groot voorschot nemen op nog meer goed nieuws, verlaagden wij ons advies 29 augustus naar ‘verkopen’,  waardoor Pharming ook tegen slotstanden van die dag uit de Portefeuille NL werd verwijderd.

Andere portefeuille-aandelen die sinds de vorige update acht weken geleden een per saldo positieve koersontwikkeling lieten zien, waren SBM Offshore (+8,8%), AMG (+6,4%), Ahold Delhaize (+4,2%) en Besi (+ 2,9%). Duidelijke verliezers waren er echter ook. KPN (-6,2%) en ING (-6,3%) hielden de schade nog enigszins beperkt, maar Fagron (-14,3%) en  vooral CM.com (-19,0%%) moesten in de zomer wederom een flinke veer laten. Met een -59,2% blijft dit laatste fonds over geheel 2022 de grootste verliezer, gevolgd door Besi (-31,5%) en ING (-22,5%).

Snelgroeiend

Bij Fagron baren margedruk en het uitblijven van een definitieve oplossing voor de problemen in de VS beleggers zorgen. En CM.com moest bij de cijferpublicatie een verlies over het tweede kwartaal bekend maken en bovendien de omzetverwachting voor het gehele jaar verlagen. Echter, het snelgroeiende bedrijf blijft onze favoriet in de sector Technologie (Software en Dienstverlening), dus we blijven CM.com in portefeuille houden. Eind volgend jaar moet de ebitda al positief zijn, het jaar daarna zou naar onze schatting ook nettowinst gemaakt moeten kunnen worden.

Voor nog twee andere aandelen behalve het genoemde Pharming hield het afgelopen zomer op in de Nederlandse Portefeuille, overigens om geheel andere redenen. Brunel zette over het tweede kwartaal mooie groeicijfers neer, maar de grootste regio’s waar het bedrijf actief is laten een groeivertraging zien, terwijl de marge in Nederland flink daalde. Dat was voor ons begin augustus de reden ons om advies op Brunel te verlagen naar ‘verkopen’, waarmee het aandeel meteen ook – met een mooie koerswinst – uit portefeuille verdween.

Overnamebod

En dat van die mooie koerswinst gold ook voor Boskalis, waarvan de koers begin dit jaar explodeerde door het (eerste) overnamebod door grootaandeelhouder HAL. Wij en vele andere investeerders vonden dat bod echter te laag en raadden beleggers aan hun stukken niet te verkopen. Dat bleek een juiste inschatting, want 29 augustus verhoogde HAL het bod en tegen slotkoersen van die dag meldden wij onze stukken aan. Daarmee verdween de na OCI meest winstgevende positie van dit jaar uit de Portefeuille NL.

Kort nadat we vorige maand eerst Brunel en daarna Pharming en Boskalis verwijderden, namen we ook drie vervangers op in de Portefeuille NL. De detacheerder maakte plaats voor Unilever (tegen slotkoersen van dinsdag 9 augustus). Het biotechnologiebedrijf en de maritiem dienstverleners werden vervangen door UMG en Arcadis (tegen slotkoersen van woensdag 31 augustus ). De genoemde drie nieuwkomers zijn – geheel volgens de filosofie achter de Portefeuille NL – onze favorieten in de sectoren Voeding & Drank, Media, Recreatie & Entertainment en Bouw & Infrastructuur.

Dividenduitkeringen

Wat ook bijdroeg aan de goede performance van de Portefeuille NL de afgelopen twee maanden zijn de dividenduitkeringen die deze zomer werden gedaan door KPN, AMG, Vastned, ING, Ahold Delhaize en ASR. In het vierde kwartaal volgen nog uitkeringen van UMG, Value8, Unilever en de reeds genoemde van OCI. Of een bedrijf dividend uitbetaalt, speelt bij onze sectorspecialisten uiteraard mee bij de keuze voor een sectorfavoriet, maar doorslaggevend hoeft dat niet te zijn. CM.com keert bijvoorbeeld geen dividend uit en het verkochte Pharming deed dat evenmin.

De dividenduitkeringen leggen mijns inziens – CM.com is de duidelijk uitzondering – bij de Portefeuille NL een bodem onder de koersen in dit volatiele jaar. Nu Boskalis en Pharming zijn verkocht, kent de voorbeeldportefeuille met OCI ook nog maar één lopende positie die dit jaar een buitengewoon goed rendement heeft laat zien. Daardoor wordt het verdere neerwaartse risico in mijn ogen ook beperkt; onder meer bij Besi en ING zijn ook al flink wat negatieve ontwikkelingen in de prijs verwerkt.

Met de drie nieuwkomers erbij heb ik er alle vertrouwen in dat de doelstelling van de Portefeuille NL – het verslaan van de AEX Total Return – dit jaar wordt gehaald.