UMG | Franse muziekspeler wordt onterecht genegeerd
Bij sommigen leeft het beeld dat de beursgang geen succes was. Dat klopt niet helemaal. De referentieprijs werd voor de eerste notering op €18,50 vastgelegd maar het aandeel sloot de eerste handelsdag al op €25, om daarna door te schieten naar €28. Deze koers werd sindsdien niet meer gehaald en toch doet UMG het gezien de marktomstandigheden niet slecht.
Sterke eerste jaarhelft
Alle segmenten van het bedrijf groeiden in het tweede kwartaal met een groepsomzet (€2,54 mrd) die op jaarbasis met 17,3% groeide. Er was een hoger aandeel van activiteiten met een lage marge (merchandising) in de omzet waardoor de marge op de bedrijfswinst (ebitda) een fractie daalde naar 20%.
| Jaarcijfers in € mrd | 2020 | 2021 | 2022(t) |
| Omzet | 7,43 | 8,5 | 9,9 |
| Ebitda | 1,5 | 1,79 | 1,98 |
| Nettoresultaat ( in €) | 0,57 | 0,78 | 0,8 |
Tijdens de eerste jaarhelft werd een aanzienlijk verschil opgetekend tussen de nettowinst (€241 mln, -47%) en de aangepaste nettowinst (€763 mln, +32%). Dit had met name te maken met een daling van de waarde van de participaties in Tencent Music en Spotify.
Goede (groei)vooruitzichten
Streaming is de belangrijkste bron van inkomsten in de muziekindustrie en UMG blijft investeren in nieuwe catalogi (€221 mln in de eerste jaarhelft). Daarnaast worden ook de nieuwe evoluties niet vergeten. UMG werkt samen met sociale media als YouTube en TikTok en een bestaande overeenkomst met Meta werd uitgebreid. Het muziekconcern heeft ook partnerships met gamingplatformen als Fortnite en Roblox en heeft een voet tussen de deur in de NFT-niche (zie kader). Aan groeipotentieel geen gebrek.
In juni werd voor €1 mrd aan obligaties uitgegeven met looptijden van vijf en tien jaar ter vervanging van een aflopende lening van hetzelfde bedrag. De cashpositie van UMG bedraagt nu €1,54 mrd en de netto schuld liep op naar €2,28 mrd tegenover €2,01 mrd zes maanden eerder.
Dividend
De dividendpolitiek van UMG bestaat er uit om de helft van de aangepaste nettowinst uit te keren. Het tussentijdse dividend werd op €0,24 vastgesteld, ofwel 20% meer dan een jaar eerder. Ik ga voor het lopende boekjaar uit van een omzetcijfer in de buurt van €10 mrd en een aangepaste winst per aandeel van €0,80.
Aandeel UMG blijft koopwaardig
UMG is tegen 25 keer de verwachte winst en 4 keer de omzet niet goedkoop, maar daar staat een groeiende inkomstenstroom en een aantrekkelijk dividend tegenover en dit in een defensieve sector. Ik handhaaf voor het aandeel UMG het koopadvies.
Dit zou voor een eerlijker en transparanter verdienmodel moeten zorgen zonder onnodige tussenpartijen. Er waren de voorbije jaren verschillende NFT-projecten. Een fundamentele revolutie blijft echter uit. De muziekmaatschappijen zitten zelf ook niet stil. Zo werkt UMG samen met het Curio platform om NFT’s uit te brengen.
Verder lezen?
Koen Lauwers
Koen Lauwers (1975) is master in de handels- en consulaire wetenschappen en heeft een aanvullende master in de Bedrijfsinformatica (Vrije Universiteit Brussel). Hij startte in 1999 als analist technologie-aandelen en doet als onafhankelijk financieel analist aan beleggingsresearch voor verschillende marktpartijen. Koen heeft een brede kijk op de financiële markten en is met name gespecialiseerd in grondstoffen, valuta's, macro-economie en geopolitieke evoluties.