Advieswijziging Kendrion | Een fors opwaarts winstpotentieel
De resultaten van industrieel toeleverancier Kendrion zijn in het tweede kwartaal duidelijk verslechterd. Vergeleken met de eerste drie maanden van het jaar zwakte de autonome omzetgroei af van 8,5 naar 2%. De voor bijzondere posten aangepaste ebita-marge daalde van kwartaal-op-kwartaal van 8,8 naar 6,2%. Over het eerste halfjaar is de omzet met 9% toegenomen naar €256,8 mln
Op autonome basis lag de groei op 5%. De ebita daalde met 2% naar €19,3 mln. Het aangepaste nettoresultaat voor amortisatie goodwill steeg dankzij een mildere belastingdruk en lagere financieringslasten met 3% naar €12,9 mln.
Opwaarts winstpotentieel
De pijn zit volledig bij de divisie Automotive, waar de ebitda in het eerste halfjaar ruimschoots halveerde. De aanhoudende tekorten aan computerchips en lockdowns in China resulteerden in een lagere autoproductie. Kendrion slaagde er niet in om de kostenbasis tijdig aan te passen, mede door hoge orderschommelingen en stijgende energie- en R&D-lasten.
In de industriële divisie steeg de ebitda met 28%, ondanks productieonderbrekingen door de lockdowns in China. Kendrion profiteert hier van de sterke vraag naar elektromagnetische componenten die de energietransitie ondersteunen. Het groeipotentieel blijft groot, ondanks de volatiele marktomstandigheden op korte termijn.
In de automotive-divisie biedt de opmars van elektrische en zelfrijdende auto’s nog veel groeikansen.
Advies aandeel Kendrion naar ‘kopen’
Kendrion blijft daarom investeren in R&D en capaciteitsuitbreidingen. Positief is dat de aanbouw van de nieuwe fabriek in China geen verdere vertraging heeft opgelopen en begin volgend jaar operationeel wordt. Het bedrijf houdt vast aan de doelen voor 2025, namelijk een ebitda-marge van minstens 15% en een jaarlijkse autonome omzetgroei van gemiddeld 5%.
Bij een ebitda-marge van 12% in 2021 duidt dit op een fors opwaarts winstpotentieel. Gezien de lage k/w van 9 voor 2023 heeft de markt hier onvoldoende oog voor. Ik trek het houdadvies voor het aandeel Kendrion op naar ‘kopen’.
*Auteur heeft een positie in Kendrion
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.