Advieswijziging Corbion | Margedruk slechts tijdelijk
Corbion wist de omzet in het eerste halfjaar met 33,3% op te voeren naar €687,4 mln, hoofdzakelijk dankzij een sterke autonome groei van 23,4%. De autonome groeispurt is het gevolg van forse prijsverhogingen die Corbion moest doorvoeren vanwege de veel hogere kosten voor grondstoffen, verpakkingen en transport.
Ondanks de gestegen prijzen bleven de volumes op een goed niveau door de sterke vraag naar natuurlijke conserveringsmiddelen en hogere melkzuurleveringen aan de bioplastics PLA joint venture met Total. Het aangepaste ebitda steeg met 16,6% naar €89,9 mln, maar daalde op autonome basis met -0,4%. Dit vertaalde zich in een ebitda-marge van 13,1%, tegen 15,0% in de eerste helft van vorig jaar. Mede door een aanzienlijk hogere belastingdruk daalde de nettowinst van €67,5 mln naar €51,8 mln.
Margedoelstelling blijft staan
Zowel de omzet als de ebitda overtrof de verwachtingen. Corbion slaagt erin om de scherp gestegen kosten met enige vertraging door te berekenen. Zodoende was er bij de kernactiviteiten op kwartaalbasis al een lichte margeverbetering zichtbaar, van 12,6% naar 13,0%. Het is echter vechten tegen de bierkaai want de kosten stijgen nog harder dan verwacht, met €150 mln in het kernbedrijf tegen de eerdere verwachting van €90 mln.
| Halfjaarcijfers in € mln | 2022 | 2021 |
| Omzet | 687,4 | 515,6 |
| Aangepast ebitda | 89,9 | 77,1 |
| Nettowinst | 51,8 | 67,5 |
In totaal komt de kosteninflatie over 2021 en 2022 uit op €240 mln. Corbion denkt dit volledig te kunnen compenseren met prijsverhogingen. Dit stuwt de omzet omhoog, maar heeft ook een verwaterend effect op de marge. Zodoende blijft de ebitda-marge dit jaar steken aan de onderkant van de eerder bekendgemaakte bandbreedte van 12-15%. Daarentegen rekent Corbion op een autonome omzetgroei in het kernbedrijf van 20-25% (was 15-20%).
Advies aandeel Corbion naar ‘kopen’
Beleggers reageerden teleurgesteld op de cijfers en zetten het aandeel ruim 8% lager. Een overtrokken reactie, want de margedruk is tijdelijk. De onderneming houdt vertrouwen in de margedoelstelling van meer dan 17% in 2025. De twee nieuwe PLA-fabrieken in Thailand en Frankrijk zijn in 2023 en 2024 operationeel en zullen de winstgroei aanjagen. Voor een groeibedrijf is de k/w van 18,7 voor 2023 aantrekkelijk. Ik verhoog het houdadvies voor het aandeel Corbion naar ‘kopen’.
*De auteur heeft een positie in Corbion
| Halfjaarcijfers in € mln | 2022 | 2021 |
| Omzet | 687,4 | 515,6 |
| Aangepast ebitda | 89,9 | 77,1 |
| Nettowinst | 51,8 | 67,5 |
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.