CS | Ondanks lagere koersen enthousiast over halfgeleiders
Volgens Credit Suisse zijn er twee manieren om te analyseren wat er inmiddels in de koersen van de halfgeleideraandelen is ingeprijsd. De eerste is om aan de hand van verschillende koersniveaus terug te rekenen welke omzetdaling voor 2023 in de koersen is verdisconteerd, waarbij de bank een gemiddelde koers-winstverhouding (k/w) over een volledige halfgeleidercyclus gebruikt.
ASML
Voor ASML neemt Credit Suisse een k/w van 26-28. Bij de huidige koers van ongeveer €450 levert dat een verwachte winst per aandeel van €16,07 op in 2023. De verlies- en winstrekening verder naar boven werkend komt de bank tot een omzetverwachting van €22,36 mrd voor ASML in 2023. Aan de hand van de verwachte marktaandelen van ASML impliceert dat een wereldwijde marktomvang van apparatuur voor halfgeleiderproductie – de zogeheten wafer fab equipment (WFE) – van $100,6 mrd in 2032.
Daarmee prijs de koers van het aandeel ASML een daling van deze markt in van 9%. Dat is meer dan de daling van 5,5% die onderzoeksbureau Gartner voor komend jaar verwacht. Eenzelfde exercitie voor ASMI impliceert een daling van de WFE-markt van 15% in 2023, berekent de bank.
Historische koersdalingen
De tweede manier is om de recente koersdaling van de halfgeleideraandelen tegen die tijdens eerdere crises sinds 2005 af te zetten. Sinds eind december zijn ASML en ASMI met respectievelijk 40 en 44% gedaald. Dat is meer dan de gemiddelde daling – respectievelijk 24 en 34% – in de crises sinds 2005. Alleen tijdens de kredietcrisis in 2007/2008 daalde de koers van ASML (51%) en ASMI (71%) sterker dan dit jaar. Datzelfde geldt ook voor de aandelen van de halfgeleiderproducenten STM en Infineon en toeleverancier Soitec.
Gemiddeld duurt de periode van koersdalingen zo’n zeven tot negen maanden, zo bezien zouden de huidige koersdalingen in augustus moeten uitbodemen. Een flink deel van de afnemende vraag is dus al ingeprijsd. Overigens waarschuwt Credit Suisse wel dat het eventueel afsluiten van de aardgaspijplijn naar Europa de halfgeleidermarkt potentieel net zo zwaar kan treffen als de kredietcrisis in 2008.
Koopadviezen voor chipaandelen
De halfgeleideraandelen vinden hun bodem pas als beleggers vanaf eind derde kwartaal meer duidelijkheid krijgen over de eindvraag in 2023 en of die prognose dan is ingeprijsd. Met een beleggingshorizon van twaalf maanden blijft Credit Suisse niettemin positief over de Europese halfgeleideraandelen. De bank handhaaft zijn koopadviezen voor ASML, ASMI, Infineon, STM en Soitec.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.