Hensoldt en Rheinmetall | Sterke groeifase voor defensieconcerns
De eerstekwartaalcijfers van Hensoldt en Rheinmetall waren bepaald niet spectaculair. Hensoldt boekte weliswaar een bijna 37% hogere omzet van €286 mln, maar maakte wel een verlies van €0,15 per aandeel (tegen een min van €0,21 in 2021). De operationele cash flow was bovendien €104 mln negatief. Bij Rheinmetall bleef de omzet vlak op €1,27 mrd en steeg de winst per aandeel met nog geen 3% tot €1,08. Ook Rheinmetall rapporteerde een negatieve operationele cash flow van €426 mln.
De negatieve operationele cash flow is in beide gevallen echter geen reden tot zorg. Het is het gevolg van een toename van het werkkapitaal, vooral de opbouw van voorraden van onderdelen. Het eerste kwartaal is dan ook zeker geen blauwdruk voor het volledige boekjaar, dat er voor beide Duitse defensieconcerns goed uitziet.
Defensie-uitgaven
Voor beide bedrijven is veel veranderd door het voornemen van de Duitse regering om de defensie-uitgaven tot zeker 2% van het bbp op te trekken, onder meer met behulp van een speciaal fonds van €100 mrd. Er ligt een wetsontwerp voor dit fonds en zowel Hensoldt als Rheinmetall gaan ervan uit dat dit medio juni wordt afgerond. Rheinmetall verwacht dat er vanaf medio juli een budgetplanning is zodat vanaf dan orders geplaatst kunnen worden.
Door de aard van de activiteiten kon Rheinmetall al wat concreter zijn over de verwachte orderinname. Zo is het bedrijf al in gesprek met de Duitse regering over de levering van munitie, vrachtwagens en uitrusting voor militairen. Rheinmetall verwacht dit jaar €13-15 mrd aan nieuwe defensie-orders en zelfs €14-16 mrd in 2023 tegen €4,7 mrd in 2021. Hensoldt produceert voornamelijk defensie-elektronica zoals radarsystemen en computersystemen voor gevechtsvliegtuigen, die in een iets latere fase van de Duitse plannen aan bod komen.
Sterke groei
Niettemin gaven beide bedrijven positieve prognoses voor omzet en winstmarge voor dit en komend jaar. Hensoldt rekent dit jaar op een omzetgroei van 15% en een conservatieve 5-9% voor 2023. Rheinmetall gaat voor dit jaar uit van een omzetgroei van 15-20% en rekent voor 2023 op 15-25%. Hensoldt moet in 2022 en 2023 respectievelijk zeker €1,27 en €1,62 per aandeel kunnen verdienen tegen €0,60 in 2021.
Rheinmetall behaalde een winst per aandeel van €9,04 in 2021, maar zal volgens mijn berekeningen dit jaar op zeker €11,54 uitkomen en volgend jaar op zo’n €13,95. Daarmee komt de koerswinst-verhouding voor Hensoldt op 17,6 voor 2022 en 13,8 voor 2023. Voor Rheinmetall is dat respectievelijk 15,8 en 13,1.
Aandelen Hensoldt als Rheinmetall koopwaardig
De stijgende defensie-uitgaven zullen zich de komende jaren in groei van orders, omzet, winst en dividend vertalen. Er zijn wel wat problemen in de toeleverketen, maar beide bedrijven maken zich daar vooralsnog geen al te grote zorgen over. Zowel het aandeel Hensoldt als het aandeel Rheinmetall blijven koopwaardig voor wie zich over de controversiële status van defensie-aandelen kan heen zetten.
Ook waren de Britten positief over de ordergroei: het betreft vooral langlopende contracten die zich in omzetgroei voor de komende jaren vertaalt. Op een k/w van 14,6 en een dividendrendement van 3,5% blijft het nog steeds koopwaardige aandeel BAE Systems deel uitmaken van de Hoogdividendportefeuille.
De auteur heeft een positie in Rheinmetall
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.