Portefeuille NL | Voorsprong op AEX loopt spectaculair uit

Onze Nederlandse voorbeeldportefeuille heeft haar voorsprong op de AEX de afgelopen periode spectaculair uitgebreid. Toen ik begin maart voor de laatste keer uitgebreid de stand van zaken in deze portefeuille met onze Nederlandse sectorfavorieten beschreef, deed de Portefeuille NL het in 2022 tot dan toe zo’n 7 procentpunt beter dan de benchmark. Richting het einde van april is dat verschil toegenomen tot maar liefst zo’n 15 procentpunten (slotkoersen vorige week donderdag). Noteerde de AEX eind vorige week ruim 8% in de min, daar stond de Portefeuille NL ruim 7% in de plus.

Prestatieverschil

De redenen voor dit grote prestatieverschil zijn nog steeds dezelfde als begin maart. Door de torenhoge inflatie in de VS en Europa en de verwachte renteverhogingen door de Fed en de ECB, is het marktbeeld dit jaar namelijk totaal anders dan vorig jaar, toen de AEX het juist beter deed dan onze voorbeeldportefeuille. In 2021 beleefde de Amsterdamse hoofdgraadmeter een topjaar door de uitzonderlijke koersprestaties van ASML, ASMI en Besi, waarvan alleen de laatste ook deel uitmaakt van onze voorbeeldportefeuille. Maar deze chipbedrijven hebben het dit jaar juist moeilijk op de beurs.

Daarnaast wordt de AEX dit jaar naar beneden getrokken door kwakkelende groeiaandelen als Just Eat Takeaway, Prosus, Adyen en IMCD, die allemaal ontbreken in onze voorbeeldportefeuille. Deze fondsen stonden eind vorige week alle vier op een verlies over 2022 van 20% tot 50%.  Van de tien slechtst presterende AEX-fondsen dit jaar, maakt alleen ING deel uit van onze Nederlandse voorbeeldportefeuille. Deze bank werd in het eerste kwartaal geraakt door een flinke afschrijving op het Russische deel van de kredietportefeuille, maar wij willen het aandeel wel in portefeuille houden.

Van de zeven AEX-fondsen die tot vorige week donderdag over 2022 koerswinst hadden geboekt, hebben wij er overigens ook maar één opgenomen is onze voorbeeldportefeuille, en nog maar sinds 22 februari, toen we AkzoNobel inwisselden voor KPN. De twee best presterende AEX-fondsen dit jaar, Shell en Aegon, ontbreken in onze selectie, maar daar staat een flink aantal toppers tegenover uit de mid- en smallcapgraadmeters op het Beursplein. De AMX en de AScX blijven dit jaar beter liggen dan de AEX, maar ook zij blijven tot nu toe achter bij onze voorbeeldportefeuille.

Breed gedragen

De prima performance van onze Nederlandse voorbeeldportefeuille wordt breed gedragen. Stonden begin maart, op het dieptepunt van de internationale aandelenbeurzen na de schok van de Russische invasie in Oekraïne, nog slechts drie van de vijftien posities in de plus, vorige week donderdag waren dat er tien. De helft daarvan stond eind vorige week zelfs op een winst met dubbele cijfers. De absolute koplopers zijn OCI en AMG. Deze middelgrote fondsen vormen samen met het niet in onze voorbeeldportefeuille opgenomen Fugro de top drie van best presterende Nederlandse aandelen dit jaar.

OCI en AMG hebben de wind in de rug door de oorlog in Oekraïne. Sinds de invasie schieten de kunstmestprijzen omhoog door de groeiende onzekerheid over leveringen van grootproducenten Rusland en Wit-Rusland. Half februari, voor het uitbreken van de oorlog, presenteerde mestproducent OCI overigens ook al ijzersterke cijfers over het vierde kwartaal. Vanwege de hoge vrije kasstroom, het riante dividendbeleid en de hoge waarde van het belang in de joint-venture Fertiglobe, vinden wij OCI ondanks de sterk opgelopen koers nog steeds koopwaardig.

En de koers van AMG profiteert van de onrust op de markt voor lithium, waarvan Oekraïne een belangrijke producent is. Dit komt nog bovenop het feit dat de specialist in bijzondere metalen al voor het uitbreken van de oorlog kon melden dat de marktomstandigheden voor lithium – onder meer toepasbaar in batterijen voor elektrische auto’s – zienderogen verbeterden. Vanwege het cyclische karakter van deze markt adviseren wij u overigens niet AMG nu nog te kopen, maar we raden u wel aan dit aandeel in portefeuille te houden. De beheerder van de Portefeuille NL doet dat ook.

De drie andere portefeuilleaandelen met koerswinst met dubbele cijfers zijn Boskalis, Fagron en ASR. De koers van baggeraar Boskalis profiteerde van het overnamebod begin maart van HAL. Wij vinden dit bod overigens te laag en hanteren voor Boskalis nog steeds een koopadvies. En Fagron maakte twee weken geleden als een van de eerste bedrijven cijfers over het eerste kwartaal bekend. De vergelijkbare organische groei van 7,6% beoordeelden wij als indrukwekkend. ASR tot slot profiteert – net als Aegon en andere verzekeraars – van de oplopende rente en het aantrekkelijke dividend.

Tegenvallers

Uiteraard zijn niet alle posities succesvol. Behalve ING hebben we echter maar één andere echte tegenvaller, namelijk CM.com, dat vorige week openheid gaf over het eerste kwartaal. CM.com behoort tot de categorie snelgroeiende, maar nog niet structureel winstgevende technologiespelers op de beurs, die in het huidige klimaat wereldwijd keihard worden afgestraft. In dat licht valt het koersverlies voor CM.com nog mee en de recente cijfers sterken ons in de overtuiging dat CM.com vroeg of laat structureel winstgevend gaat worden. Kopen dus.

Zoals Fagron en CM.com de afgelopen weken al hebben gedaan, zullen ook de andere dertien fondsen de komende weken openheid van zaken geven over het eerste kwartaal, te beginnen met Besi en KPN op vrijdag 29 april. Ook zal een aantal bedrijven dat de afgelopen weken nog geen dividend had uitgekeerd, dat de komende maand alsnog doen. Overigens keren niet alle fondsen in de Portefeuille NL een deel van de winst structureel uit aan de aandeelhouders. Voor deze portefeuille is het dividendbeleid, in tegenstelling tot bijvoorbeeld voor de Dividendportefeuille, geen onderscheidend criterium.

Ik verwacht geen negatieve verrassingen in het vervolg van het cijferseizoen, maar mochten die zich wel voordoen, dan zal ik uiteraard ingrijpen.