Big tech als boemerang

Snelgroeiende aandelen hebben het dit jaar bijzonder lastig. Ondanks een opleving vanaf de tweede week van maart staat onder meer de Nasdaq 100 Index dit jaar nog op een verlies van bijna 16%. Die koersdaling is niet het gevolg van imploderende winstverwachtingen. Volgens UBS zijn de verwachtingen voor de winst per aandeel voor de komende twaalf maanden voor de bedrijven uit deze technologie-index juist met 7% gestegen. De combinatie van dalende koersen en (licht) stijgende winstverwachtingen heeft tot een afwaardering geleid.

De koers-winstverhouding van de Nasdaq 100 Index – op basis van de voor de komende twaalf maanden verwachte winst per aandeel – is sinds begin november 2021 met meer dan 20% gedaald. Alleen de waardering van de Russell 2000 smallcap-index is sinds die tijd nog iets harder afgezakt, blijkt uit berekeningen van UBS. Desondanks ligt de koers-winstverhouding van de Nasdaq 100 Index nog altijd op ruim 23,5. Dat is volgens de bank niet alleen twee keer zo hoog als het relatief recente dieptepunt in 2011 maar ook ruim 25% hoger dan de gemiddelde waardering over de jaren 2015-2019. Dat was de periode voordat de koers-winstverhouding van de technologie-aandelen een forse sprong omhoog maakte.

Exxon Mobil vs Microsoft

Het wel en wee van de snelgroeiende en hoog gewaardeerde Technologiesector is ook voor de S&P500 Index als geheel van eminent belang. Want al was de sector Energie zowel in 2021 als dit jaar veruit de best presterende sector in de S&P500 Index, het is toch echt een klein groepje technologie-gerelateerde aandelen dat een disproportionele invloed heeft het koersverloop van de index.

De S&P500 Index won afgelopen jaar ruim 1034 punten. Bijna 34% van deze winst kwam voor rekening van slechts vijf snelgroeiende/techaandelen: Microsoft, Apple, Alphabet, Nvidia en Tesla. Energieconcern Exxon Mobil presteerde ook uitstekend in 2021. De koerswinst van 48% was echter goed voor een bijdrage van slechts 11,5 punt aan de S&P500 Index.

Ter vergelijking, de min of meer vergelijkbare koerswinst van Microsoft van 51% leverde de S&P500 Index ruim 104 punten op. Dat is negen keer zo veel als de bijdrage van Exxon Mobil en ongeveer 10% van de totale koerswinst van de S&P500 Index in 2021. Dit jaar presteren de energie-aandelen Exxon Mobil, Chevron en ConocoPhillips met koerswinsten van 38,5-44,5% opnieuw sterk. Bij elkaar opgeteld heeft dit drietal in 2022 een bijdrage van 32,5 punt aan de S&P500 Index geleverd.

Verdubbeld

Deze winst is echter nog niet eens voldoende om de daling van Meta Platforms te compenseren. Dit aandeel staat dit jaar op een verlies van 36,7% en dat is een ‘verliespost’ van ruim 37 indexpunten voor de S&P500 Index. De vijf toppers – Microsoft, Apple, Alphabet, Nvidia en Tesla – die de S&P500 Index afgelopen jaar nog een winst van 350 punten bezorgden, leveren de index nu een verlies van 129,5 punt op. Daarmee zijn deze vijf aandelen samen goed voor een derde van het verlies van de belangrijkste Amerikaanse beursindex in 2022.

De enorme stijging van koers en indexweging van de sectoren Technologie en Communication Services – waar Alphabet en Meta Platforms in 2018 naar toe zijn verhuisd – van de afgelopen jaren komen in 2022 terug als een boemerang. Dat negatieve effect kunnen de olie-aandelen niet compenseren. De weging van de Energiesector in de S&P500 Index is sinds november 2020 weliswaar bijna verdubbeld, maar is met 3,9% nog geen een derde van de weging van ruim tien jaar geleden (zie grafiek). Voor een flink herstel blijft de S&P500 Index ondanks al het olie- en gasgeweld vooralsnog toch echt afhankelijk van stabilisatie of liefst stijging van de tech/groei-aandelen.