HAL Trust | Plussen en minnen voor Investeringsmaatschappij
De waarde van de beleggingen van HAL is in 2021 ietsje toegenomen. De nettovermogenswaarde per aandeel HAL was eind ’21 €151,22, tegenover €149,91 een jaar eerder. Maar vooral de belegging in Vopak, een grote belegging van HAL, zit tegen. Dit aandeel stond in 2020 nog boven €50, eind 2021 was het ongeveer €30 en dit jaar gaat het niet beter. Ook SBM Offshore was geen succes vorig jaar. Boskalis deed het beter. Zoals bekend heeft HAL dit jaar een bod gedaan op alle aandelen Boskalis.
| Beurgenoteerde deelnemingen HAL | |||
| Huidige waarde (mln €) | Belang HAL | Belang waarde (mln €) | |
| Boskalis | 4208,2 | 46,2% | 1944,2 |
| Safilo Group | 622,8 | 49,8% | 310,2 |
| SBM Offshore | 2591,7 | 21,9% | 567,8 |
| Technip Energies | 1980,0 | 11,2% | 221,8 |
| Vopak | 3672,9 | 48,2% | 1768,5 |
Niet genoteerd
Na de verkoop van GrandVision is het gewicht van de niet-beursgenoteerde deelnemingen in de portefeuille groter geworden. Die zijn lastiger te waarderen dan bijvoorbeeld Vopak of HAL, waarvan de beurskoers makkelijk op te zoeken is. De omzet van deze niet genoteerde bedrijven is volgens HAL €5,0 mrd. Deze omzet is gestegen met 12,3%, als de overnames niet meegenomen worden. Inclusief de overnames is de toename 47,9%. Beleggers lijken deze deelnemingen te waarderen op gemiddeld genomen iets meer dan 1 maal de omzet, wat op zich niet als erg duur klinkt. Maar waarderingen hangen sterk af van bijvoorbeeld de winstmarges, het is dus moeilijk om echt te zeggen of het duur of goedkoop is.
In de mededeling over de jaarresultaten werd niet gesproken over Coolblue. HAL bezit 48,9% van de aandelen in dit e-commercebedrijf. Het plan was om Coolblue naar de beurs te brengen, maar dat is vorig jaar oktober uitgesteld. Het beursklimaat de afgelopen maanden was zoals bekend matig, dus op korte termijn lijkt deze beursgang er niet in te zitten. Als en wanneer dat eenmaal wel plaats gaat vinden, weten beleggers meteen wat de marktwaarde van Coolblue is. Dat kan natuurlijk meevallen, maar ook tegenvallen. Groeiaandelen hebben het tij op dit moment in ieder geval niet mee.
Advies HAL
Vopak levert dit jaar in, terwijl Boskalis en SBM hoger noteren. Maar Boskalis staat natuurlijk hoger door het bod van HAL zelf, dus dat is voor HAL-beleggers geen winst. De invloed van de oorlog in Oekraïne blijft volgens HAL binnen de perken. Al met al zie ik geen reden om het advies te veranderen: het blijft ‘houden’.
Verder lezen?
Hildo Laman
Hildo Laman (1977) werkt sinds 2011 bij Beleggers Belangen. Na een studie Algemene Economie werkte hij zes jaar lang als market maker aan de Optiebeurs in Amsterdam. Een jaar voordat hij bij Beleggers Belangen aan de slag ging, begon Hildo met de financiële opleiding CFA, die hij in 2013 afrondde. Voor Beleggers Belangen schrijft Hildo over derivaten, valuta’s, grondstoffen, technologie (onder andere over ASML, het allereerste aandeel dat hij zelf ooit kocht, toen hij 16 was), mijnbouw, autofabrikanten en participatiemaatschappijen.