Advieswijziging | Groeihobbel bij Allfunds

Na een flitsende beursstart heeft Allfunds tot dusver een redelijk anoniem beursbestaan gekend. Het Spaanse fondsenplatform kwam in april vorig jaar naar het Beursplein voor een introductieprijs van €11,50. Vervolgens liep de koers op tot ruim €18 begin oktober, maar na de jaarwisseling is het aandeel hard onderuit gegaan.

De koersdaling is voor een deel het gevolg van het negatieve sentiment rond hooggewaardeerde fintech-aandelen, dat onder meer veroorzaakt wordt door het vooruitzicht van een oplopende rente.

Ook speelt mee dat de groeivooruitzichten voor het lopende jaar minder mooi zijn dan beleggers hadden gehoopt. De omzetmarge op het platform – het gedeelte van het handelsvolume via het platform dat als inkomsten naar de onderneming stroomt – komt naar verwachting uit op 3,3 tot 3,5 basispunten. Vorig jaar was dat nog 3,6 basispunten. De omzetgroei bedraagt naar schatting 10%.

IJzersterk 2021

De matige groeivooruitzichten voor het lopende jaar zijn niet los te zien van de sterke groei in 2021. De omzet schoot met 37% omhoog naar €505,7 mln en het totale vermogen op het platform van Allfunds nam met 29% toe naar €1,5 mrd.

Die groei is voor ruwweg gelijke delen te danken aan instroom van bestaande klanten, het binnenhalen van nieuwe klanten, een samenwerking met BNP Paribas en koersstijgingen door het goede beursklimaat. Laatstgenoemde factor is in het lopende jaar natuurlijk niet meer aanwezig, terwijl er ook geen grote overname in de pijplijn zit.

Allfunds verdient een adviesverhoging

De sterke marktpositie trekt echter steeds meer aanbieders (fonds- en ETF-huizen) en distributiepartijen (banken en brokers) aan. De groeiende schaalgrootte en het uitdijende dienstenpakket bieden volop ruimte voor groei op eigen kracht en een verdere verbetering van de ebitda-marge. Op de huidige koers betalen beleggers 25 maal de verwachte vrije kasstroom.

Dat is een goed instapniveau voor een schuldenvrij en gestaag groeiend bedrijf, dat via een uitdijend pakket administratieve diensten profiteert van de groeiende regeldruk binnen de financiële sector. Hoewel Allfunds zichzelf bewezen heeft als groeibedrijf, staat de koers ruim onder het introductieniveau. Het advies gaat van ‘houden’ naar ‘kopen’.