Portefeuille NL | Alles is in 2022 anders op het Beursplein

Onze Nederlandse voorbeeldportefeuille heeft de slechtste jaarstart voor aandelen sinds vele jaren redelijk doorstaan. Terwijl de angst voor renteverhogingen en bezorgdheid over de oorlog in Oekraïne de ‘paniekbarometer’ VIX maandag naar het hoogste niveau in ruim een jaar tilden, doet de Portefeuille NL het in 2022 tot nu toe zo’n 7 procentpunt beter dan de AEX. In zekere zin is dat een logisch gevolg van het feit dat onze Nederlandse favorieten vorig jaar juist duidelijk achterbleven bij de graadmeter die wij ieder jaar proberen te verslaan.

Wat is er aan de hand? In 2021 behaalde de AEX een totaalrendement van ruim 30%, vooral door de koersstijgingen van ASMI en ASMI. Aangezien wij uit iedere sector maar één aandeel selecteren en we in het geval van de technologiesector in de Portefeuille NL al jaren de voorkeur geven aan Besi, profiteerde onze voorbeeldportefeuille beduidend minder van de koersexplosie in de chipsindustrie dan de AEX. En omdat met IMCD ook een derde AEX-fonds waarvan de waarde vorig jaar bijna verdubbelde in onze portefeuille  ontbrak, bleef het jaarrendement steken op ‘slechts’ ruim 20%.

Echter, door de torenhoge inflatie in de VS en Europa en de verwachte renteverhogingen door de Fed en de ECB is dit jaar alles anders. Terwijl Besi redelijk goed blijft liggen, behoren ASML, ASMI en ook IMCD tot de grootste verliezers binnen de hoofdindex. De AEX wordt verder omlaag getrokken door kwakkelende groeiaandelen als Adyen, Prosus en Just Eat, die in onze portefeuille ontbreken. En ook de wissel vorige maand van het steeds verder wegzakkende AkzoNobel voor het stabiele KPN, draagt nu al een steentje bij aan de voorsprong van onze voorbeeldportefeuille op de benchmark.

Desalniettemin kunnen we natuurlijk niet tevreden zijn met het magere resultaat in  2022 tot nu. Slechts één aandeel steekt er wat betreft koersontwikkeling bovenuit. Kunstmest- en methanol-fabrikant OCI presenteerde jaarcijfers die de verwachtingen van beleggers ruimschoots overtroffen. Onder meer De Groof Petercam verhoogde daarop het koersdoel van €33,00 naar €35,00, bij handhaving van het koopadvies. OCI profiteert volop van de stijgende prijzen voor kunstmest en methanol en gaat, geholpen door de beursgang van kunstmest-joint-venture Fertiglobe, vanaf dit jaar ook dividend uitkeren. Ook OCI draagt ruim bij aan het totaalresultaat van de Portefeuille NL. Verder noteerden met slotkoersen van maandag alleen SBM Offshore en AMG dit jaar tot nu toe een kleine plus. Behalve door de goede prestaties van deze bedrijven, kunnen deze bovengemiddelde rendementen niet anders verklaard worden dan door de hausse in grondstoffen, en dan vooral olie, die door de oorlog in Oekraïne een nieuwe impuls heeft gekregen.

Achterhoede

Tegenover een aandeel met een bovengemiddelde koerswinst dit jaar tot nu toe, staan echter vier fondsen die op het Beursplein tot de achterhoede behoren. Verzekeraar ASR en detacheerder Brunel hebben vooral sinds het begin van de oorlog forse koersverliezen geleden. In beide gevallen had dit niet op de eerste plaats te maken met de prestaties van deze bedrijven zelf, maar meer met de blootstelling van zowel de financiële sector alsook de uitzendbranche aan de gevolgen van de door het Westen aan Rusland opgelegde sancties voor de economie.

Pijnlijker is het forse koersverlies van ING. Het overgrote deel van dit verlies leed het aandeel na de Russische invasie van Oekraïne en de daarop volgende sancties vanuit het Westen. ING heeft een blootstelling van circa €6,7 mrd aan Rusland, maakte de bank vorige week vrijdag bekend, goed voor circa 0,9% van het leningenboek van de bank. In Oekraïne heeft ING circa €500 mln aan leningen uitstaan. Vanwege het risico van afschrijvingen op die kredietportefeuille verlaagden wij ons advies op ING vorige week naar houden. Daarmee blijft ING ook in Portefeuille NL.

Maar de grote tegenvaller dit jaar binnen de Portefeuille is CM.com. Anders dan Besi wordt dit aandeel door beleggers wel geofferd in de vlucht van groei naar waarde en daarvan plukt onze favoriet in het onderdeel software & dienstverlening van de sector technologie de wrange vruchten. Daarmee is een flink deel van het rendement dat we sinds bijna twee jaar geleden met CM.com behaalden in rook op gegaan, maar nog steeds is het een van onze meest winstgevende lopende posities. Belangrijker dan dat: ondanks de terugvallende groei blijven wij CM.com koopwaardig vinden.

De vooruitzichten voor de Portefeuille NL zijn in mijn ogen positief. Het grootste deel van de bedrijven heeft ondertussen de jaarcijfers gepresenteerd en dat heeft nergens grote ongelukken opgeleverd, hoewel spannend blijft of ook Boskalis (10 maart) en Pharming (17  maart) aan onze verwachtingen voldoen. Voor dit jaar hebben wij de hoogste verwachtingen van Boskalis (mits de cijfers deze week in orde waren), OCI, Ahold Delhaize, Acomo, SBM Offshore, Value8, CM.com en KPN. Maar ook Besi en ASR zijn in dit klimaat geschikt om meteen aan uw portefeuille toe te voegen.

Portefeuille heeft positieve vooruitzichten

Belangrijker nog is dat behalve ING en CM.com de Portefeuille NL tot nu toe relatief ongevoelig is gebleken voor het negatieve sentiment als gevolg van de rentevrees en angst voor de escalatie van het conflict om Oekraïne. Ik verwacht van onze Nederlandse voorbeeldportefeuille nog steeds een positief rendement over dit jaar, en alle seinen staan op groen om in 2022 de AEX te verslaan. ASMI, Adyen, Prosus en Just Eat Takeaway blijken, hoewel in onze ogen koopwaardige aandelen, bij het huidige klimaat gevoeliger voor koerstikken dan de meeste fondsen in onze portefeuille.

In een jaar waarin alles op het Beursplein anders is dan in 2021, biedt onze Nederlandse voorbeeldportefeuille perspectief op een relatief mooi rendement voor aandelenbeleggers.