Linde | Gasproducent kent geen inflatie-angst
Linde heeft de records in het afgelopen jaar aaneengeregen. Uit een omzetstijging van 13% en een 25% hogere operationele winst volgde een 30% hogere winst per aandeel van $10,69 (zie tabel). De operationele cash flow steeg afgelopen jaar met 31% tot $9,7 mrd en ook dat was een nieuw record. Dat gold eveneens voor het rendement op het ingezet kapitaal dat over heel 2021 op 17,7% uit kwam. Na het recordjaar 2021 volgt naar verwachting een iets minder uitbundig 2022, waarin de winst per aandeel niettemin opnieuw met dubbele cijfers kan stijgen.
Gecorrigeerd voor valuta-effecten voorziet Linde een stijging van 10-13% in 2022. Inclusief een negatief verwacht valuta-effect van twee procentpunt zal de winst per aandeel in de bandbreedte $11,55-11,85 vallen.
Inflatie
Tijdens de cijferpresentatie hadden analisten verschillende vragen over de invloed van inflatie op de winstmarge. Linde benadrukte meerdere malen prijsverhogingen door te voeren om de hogere kosten te compenseren. Ongeveer een kwart van de omzet wordt behaald met de verkoop van gassen uit productiefaciliteiten die vlak naast die van de klanten, zoals staalproducenten, staan. Linde sluit hiervoor langlopende contracten – tien tot twintig jaar – waarin kostenstijgingen automatisch in de prijs worden door berekend.
Waardering
De rest van de (gas)omzet bestaat uit gassen die worden geleverd in tankertrucks en gassen die in cilinders worden geleverd. Ook in deze twee segmenten zal Linde de prijzen verhogen, maar door een ander type contracten verloopt dat met een of twee kwartalen vertraging. Linde verwacht daarom in het eerste kwartaal – maar ook in de rest van het jaar – te profiteren van forse prijsstijgingen.
Het cash flow-genererend vermogen blijft hoog, waardoor het dividend van $1,06 per kwartaal tot zeker $1,14 verhoogd kan worden. Daarnaast zal Linde opnieuw eigen aandelen inkopen.
Aandeel Linde blijft koopwaardig
Net als andere kwalitatief ijzersterke maar hoog gewaardeerde aandelen kent ook Linde een zwak 2022 (-14%). Uitgaande van een winst per aandeel van $10,70 voor dit jaar komt de waardering op 25. Nog steeds niet goedkoop, maar wel goedkoper dan de afgelopen bijna twee jaar het geval was. Het koopadvies voor het aandeel Linde blijft voor de lange termijn blijft dan ook staan.
| in $ mrd | 2021 | 2020 |
| Omzet | 30,8 | 27,2 |
| Operationele winst | 7,2 | 5,8 |
| Wpa (in $) | 10,69 | 8,23 |
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.