Galapagos | Kansrijk door strategie, pijplijn en goedkope sector
Voor Galapagos is 2021, net als 2020, uitgedraaid op een rampjaar. Dat was voornamelijk een gevolg van twee grote pijplijntegenvallers. In februari werd een vergevorderd onderzoek met een middel tegen longfibrose gestaakt omdat de studieresultaten tegenvielen. Vervolgens kwam in de zomer een nieuwe tegenvaller, toen duidelijk werd dat enkele middelen niet konden overtuigen in vroege onderzoeksfases (fase I en II).
Na de teleurstellende uitkomst van deze zogeheten ‘Toledo’-studie oogt de pijplijn behoorlijk leeg. De negatieve nieuwsstroom en de vrees voor een grote overname door het bedrijf hebben de beurskoers in 2021 met ruim 40% doen dalen.
Overname hoeft niet slecht te zijn
Het vooruitzicht van een overname is echter een stuk minder onaanlokkelijk dan een half jaar geleden. De Nasdaq Biotech Index is sinds begin augustus met bijna 15% gedaald en de koersen van veel individuele aandelen zijn nog verder teruggevallen. Hierdoor is het prijskaartje van een aankoop naar verwachting minder groot dan halverwege het jaar werd gevreesd.
Daar komt bij dat het lang niet zeker is dat Galapagos via een overname meer middelen in huis wil halen om zo het opgebouwde verkoopapparaat efficiënter in te zetten. Verschillende analisten hebben gezinspeeld op het afsplitsen van de onderzoekstak van de verkoopdivisie.
Conclusie
In de loop van 2022 komt er met de komst van een nieuwe topman ongetwijfeld meer duidelijkheid over de toekomstige strategie. Dan kan de onderneming mogelijk ook meer inzicht bieden in het moment waarop break-even wordt gespeeld. Galapagos streeft er momenteel naar om de uitstroom van cash terug te schroeven van €600 mln in 2021 naar €350 mln in 2024.
Behalve meer inzicht over de nieuwe strategie, kan ook positief pijplijnnieuws de koers een impuls geven. Hoewel in dit opzicht vooral 2023 een belangrijk jaar wordt – met onder meer de resultaten van een veelbelovend middel tegen zeldzame nieraandoening ADPKD – kan het uitblijven van tegenvallers al een verfrissend contrast met 2021 en 2020 vormen. Anticiperend op een omslag in het overdreven negatieve sentiment rond Galapagos in de loop van 2022, wordt het advies voor het aandeel Galapagos verhoogd naar ‘kopen’.
| Galapagos in cijfers | 2022(t) | 2021(t) |
| Omzet | €520 mln | €500 mln |
| Ebitda | -€170 mln | -€170 mln |
| Netto kaspositie | €4,2 mrd | €4,6 mrd |
Een andere negatieve factor in 2021 was de winstdruk als gevolg van eenmalige licentiekosten en investeringen in de lancering van Leniolisib. Het ziet ernaar uit dat er in de eerste helft van 2022 groen licht komt voor introductie. In combinatie met omzet- en winstherstel geeft dat de doorslag om het aandeel ondanks een teleurstellend 2021 toch vast te houden.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.