Aperam verdient een adviesverhoging

Roestvaststaalproducent Aperam heeft er opnieuw een solide kwartaal opzitten en de vooruitzichten klinken positief. Desalniettemin daalde het aandeel binnen enkele dagen met 10%. Beleggers lijken teleurgesteld dat het bedrijf niet op de proppen kwam met een nieuw programma voor de inkoop van eigen aandelen.

Opvallend is dat Aperam in het derde kwartaal 12% minder staal wist te verschepen vergeleken met het tweede kwartaal, maar dat het dankzij hogere prijzen de omzet toch goed op peil wist te houden. De omzet kwam uiteindelijk uit op €1,26 mrd. In het voorgaande kwartaal bedroeg de omzet nog €1,27 mrd.

Meer winst dan verwacht

Het aangepaste operationele resultaat (ebitda) verbeterde van €262 mln naar €278 mln. Analisten rekenden op €269 mln. Ook onderaan de streep bleef er met €201 mln (€2,53 per aandeel) meer winst over dan de €184 mln die werd verwacht. In een toelichting liet het management zich positief uit over de korte termijn. In het vierde kwartaal rekent Aperam op iets betere resultaten, ondanks een toename van de energieprijzen en een traditioneel zwakker vierde kwartaal in Brazilië.

Balans blijft sterk

Als gevolg van extra investeringen in het werkkapitaal (€175 mln) liep de netto schuld op naar €59 mln. Eind tweede kwartaal was dit nog €1 mln. De balans blijft desondanks onverminderd sterk. De vrijekasstroom verbeterde de laatste drie maanden van €87 mln naar €90 mln.

Aperam is en blijft een kwaliteitsbedrijf dat ook in uitdagende marktomstandigheden dividend kan blijven betalen. De manier waarop het bedrijf er telkens in slaagt om de kosten onder controle te houden is indrukwekkend. Met het kostenbesparingsplan Leadership Journey wist het in 2020 €223 mln aan kosten te besparen. In de periode 2021 tot en met 2023 dient er bijkomend nog eens €150 mln per jaar te worden bespaard. Ondanks dat China een belangrijke invloed heeft op zowel de vraag als het aanbod en het soms lastig is in te schatten wat er in China speelt, zie ik voldoende redenen om bij een geschatte k/w 2022 van 7 het advies te verhogen naar ‘kopen’.