Enel | Cijfers lastig te ontwarren
De cijfers over de eerste negen maanden van dit jaar van nutsgigant Enel leken op het eerste gezicht vrij matig. De operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa – ebitda – daalde met 4% tot €12,6 mrd. De nettowinst nam zelfs met 8,4% af tot €3,29 mrd.
Buitengewone posten
Zowel ebitda als nettowinst werden echter vertekend door meerdere – voornamelijk negatieve – buitengewone posten. Op ebitda-niveau was er een negatief valuta-effect van €300 mln. Daarnaast zorgden de gestegen stroomprijzen voor een last van nog eens €600 mln. Dat was onder meer het gevolg van de droogte in Chili, waardoor er minder stroom met Enels waterkrachtcentrales werd opgewekt. Om zijn leveringsafspraken toch na te kunnen komen, moest Enel stroom op de open markt inkopen.
Dat de nettowinst nog iets sterker daalde dan de ebitda, was dan weer vooral het gevolg van een last van €300 mln op de voortijdige aflossing van enkele uitstaande obligaties. Enel herfinanciert deze leningen met nieuwe leningen met een lagere coupon. Daarmee bespaart het nutsbedrijf volgend jaar €100 mln aan rentelasten.
Winstdoelstellingen
Zonder al deze buitengewone posten was de ebitda op het niveau van 2020 gebleven en zou de nettowinst zelfs met 13% zijn gestegen. Enel houdt dan ook nog steeds vast aan de winstdoelstellingen voor heel 2021, waarin de ebitda in de bandbreedte van €18,7 mrd tot €19,3 mrd moet vallen en de nettowinst tussen de €5,4 mrd en €5,6 mrd moet uitkomen.
In deze prognose is overigens ook de opbrengst opgenomen van het belang van €1,7 mrd in glasvezelnetwerk Open Fibre. Deze transactie moet in dit kwartaal worden afgerond. Ook de dividendverwachting van zeker €0,38 over 2021 blijft staan. Enel maakte bekend eind januari een 8,6% hoger interimdividend van €0,19 per aandeel uit te willen keren.
Onzekerheden
Toch zijn er verschillende onzekerheden met betrekking tot Enel. Bijvoorbeeld over de ebitda-groei na 2021, de stijging van de netto-schuldpositie met 19,8% tot €54,4 mrd – vooral als gevolg van €3 mrd hoger werkkapitaal door uitgestelde betalingen van stroomklanten – en eventueel overheidsingrijpen om de impact van hogere stroomprijzen op bedrijven en gezinnen te beperken.
Enel verwacht eerder volgend jaar dan dit jaar een correctie van dat werkkapitaal. De schuld moet echter niet te hard oplopen om de investeringen in duurzame stroomopwekking en netwerken – nodig om de winstdoelen voor de komende jaren te behalen – niet in gevaar te brengen.
Aandeel Enel blijft koopwaardig
Op de beleggersdag van eind deze maand zal duidelijk worden of Enel de doelstellingen voor de lange termijn kan handhaven. Op een ongewijzigde winsttaxatie van €0,54 per aandeel voor 2021 komt de k/w op 13,1. Bij een dividendrendement van 5,3% blijft het koopadvies voor het aandeel Enel zeker tot de beleggersdag gehandhaafd.
De auteur heeft een positie in Enel
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.