Advieswijziging | Flow Traders heeft wind in de zeilen
In het eerste kwartaal heeft Flow Traders een ebitda geboekt van €79,3 mln op netto-handelsinkomsten van €142,2 mln. Die resultaten steken mager af tegen de €323,7 respectievelijk €495,0 mln van een jaar eerder. Dat grote verschil wordt uiteraard volledig verklaard doordat het handelshuis een jaar geleden profiteerde van het turbulente beursklimaat.
Het beeld ziet er al een stuk beter uit in vergelijking met de meer normale kwartalen na maart 2020. De handelsinkomsten lagen bijvoorbeeld 9% hoger dan in de laatste drie maanden van vorig jaar.
Dat is vooral te danken aan een verdubbeling van de handelsinkomsten op de Amerikaanse markt naar €38,8 mln. De afgelopen kwartalen fluctueerden de inkomsten in de Verenigde Staten sterk, maar het binnenhalen van enkele grote vermogensbeheerders als tegenpartij wijst op een wat stabielere inkomstenontwikkeling in de toekomst. Daarnaast hielden een groei in Azië (+55% naar €22,1 mln) en een krimp in Europa (-13% naar €81,4 mln) elkaar in evenwicht.
Hogere loonkosten
Op concernniveau pakte de ebitda 12% lager uit dan de €90,5 mln van het vierde kwartaal. Die terugval wordt veroorzaakt door de wijze waarop de aandelen- en optiebeloning van het personeel in de boekhouding wordt verwerkt. Hierdoor schoten de personeelskosten omhoog van €20,4 naar €47,0 mln. De vaste loonlasten van €13,0 mln lagen net iets hoger dan de €11,9 mln in het vierde kwartaal. Door de hogere loonlasten viel de winst onderaan de streep ook iets terug: -7% naar €61,6 mln.
Door de grote afhankelijkheid van het beursklimaat is Flow Traders een behoorlijk cyclisch aandeel. Dat wordt ook weerspiegeld in de waardering. Op basis van een winst per aandeel van €4,25 komt de k/w op 9. Het dividendrendement van naar schatting ruim 5% maakt het al de moeite waard om positie te kiezen in het aandeel.
Aandeel Flow Traders naar ‘kopen’
Daar komt bij dat de koers meer opwaarts potentieel krijgt als er signalen komen dat nieuwe activiteiten een grotere omzetbijdrage leveren of als de nervositeit op de aandelenmarkt toeneemt. Dat geeft de doorslag om het advies voor het aandeel Flow Traders te verhogen van ‘houden’ naar ‘kopen’.
| Flow Traders in cijfers | Q1 2021 | Q4 2020 |
| Netto handelsinkomsten | €142,2 mln | €130,3 mln |
| Ebitda | €79,3 mln | €90,5 mln |
| Nettowinst | €61,6 mln | €66,2 mln |
Flow Traders is al de grootste market maker op de gereguleerde Europese cryptomarkt. Eind maart kreeg het bedrijf een officiële registratie bij DNB voor het omwisselen van bitcoins naar euro’s. Door een aanpassing van de buffervereisten, ontstaat er dit kwartaal meer ruimte om te investeren in dit soort groei-activiteiten. Als de onderneming specifiek inzicht geeft in de resultaatontwikkeling, kan dat de koersfantasie rondom Flow Traders aanwakkeren.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.