NSI | De verstandige belegger wacht komende inhaalslag af
NSI boekte over het eerste kwartaal een tegenvallende netto huuropbrengst van €13,2 mln (-7,1%) als gevolg van hogere lokale belastingen en extra onderhoudskosten. Dit is grotendeels een eenmalig effect: over het hele jaar zullen de netto huuropbrengsten op vergelijkbare basis stabiel blijven. Doordat de schuld steeg, namen ook de financieringslasten in het eerste kwartaal toe. Per saldo daalde het direct beleggingsresultaat met 11,9% naar €9,0 mln.
Onderliggend komt echter een stabiel beeld naar boven, waarbij de negatieve invloed van de pandemie nog steeds beperkt is. Zo lag de huurcollectie op 97,8%, slechts iets lager dan het normale percentage van 99%. Weliswaar nam de leegstand toe van 7,0 naar 7,8%, maar dit kwam voornamelijk op het conto van de aanstaande renovatie van een van de (flexibele) HNK-kantoren.
Inhaalvraag
Potentiële nieuwe huurders zijn volgens NSI terughoudend door de pandemie. Zodra de economie weer heropent verwacht het echter een inhaalvraag, ondanks de thuiswerktrend. Na alle aan- en verkopen van de afgelopen jaren heeft NSI een sterke portefeuille, met zwaartepunt in Amsterdam (55%) en de vijf grote steden (89%). In de hoofdstad is er een tekort aan hoogwaardige kantoren en dat levert voor NSI dus een goede uitgangspositie op.
Aandeel NSI blijft koopwaardig
Voor dit jaar houdt de directie vast aan de verwachting van een direct beleggingsresultaat per aandeel van €2,25 tot €2,35, tegen €2,35 in 2020. Ik ga uit van een stabiel dividend van €2,16 per aandeel. Het aandeel noteert op 23 april ex-slotdividend over 2020 van €1,12 per aandeel. Conform mijn verwachting voert NSI sinds kort een actiever aankoopbeleid.
In maart is een drietal kantoren voor €80 mln verworven. Met een lage schuldgraad van 33% is er voldoende ruimte voor nieuwe aankopen en de financiering van de ontwikkelingsprojecten in Amsterdam. Dat maakt vanaf 2022 winst- en dividendgroei mogelijk. Bij een aantrekkelijk dividendrendement van 6,2% houd ik voor het aandeel NSI vast aan het koopadvies.
*Auteur heeft een positie in NSI.