Caterpillar | De weg ligt open
De koers van het aandeel Caterpillar is vanaf begin januari met 26% gestegen en laat daarmee de S&P 500 (+5%) ver achter zich. Als cyclisch bedrijf profiteert Caterpillar van de rotatie van groei-naar waarde-aandelen, die op gang kwam na het vaccinnieuws en grootschalige steunpakketten in de coronacrisis. Bovendien waren de cijfers over het vierde kwartaal beter dan verwacht. Weliswaar daalde de aangepaste winst per aandeel van $2,71 naar $2,12, maar dat was een stuk beter dan de consensusraming van $1,49.
Over heel het jaar kwam de winst per aandeel uit op $6,56, tegen $11,40 in 2019. De omzet daalde met 22% naar $41,7 mrd. De dienstentak (-13%) dempte de forse krimp van de machineverkopen enigszins. De operationele winstmarge verbeterde in het vierde kwartaal en kwam over geheel 2020 uit op 11,8%, nog binnen de doelstelling van 10-21%.
Beter 2021 verwacht
Hoewel er geen concrete winstprognose werd gegeven, liet het bestuur zich voorzichtig optimistisch uit over dit jaar. Zo zal de winstmarge in het eerste kwartaal licht hoger uitkomen vergeleken met het vierde kwartaal, bij een verbeterde eindvraag en een toename van de dealervoorraden. Over geheel 2021 verwacht het bedrijf een hogere omzet.
De bouwdivisie (40% van de omzet) profiteert van de aanhoudend goede vraag op de Amerikaanse huizenmarkt en in China. Ook blijft de directie positief over de mijnbouw (19% van de omzet) gezien de sterke stijging van de metaalprijzen. Energie/transport (41%) kan bovendien gaan profiteren van de opgelopen olie- en gasprijzen. Op de middellange termijn spelen de grootschalige investeringsplannen in infrastructuur het bedrijf in de kaart.
De markt gaat daarom uit van een sterk winstherstel, naar $8,21 per aandeel in 2021 en $10,73 in 2022. Stijgt de marge de komende jaren naar de bovenkant van de beoogde bandbreedte, dan ligt zelfs een wpa van ruwweg $17 in het verschiet. Beleggers lopen hier echter wel erg op vooruit en betalen inmiddels 21,5 keer de winst voor 2022. Dat is aan de hoge kant voor een cyclisch bedrijf met enorme pieken en dalen. Ondanks de sterk verbeterde vooruitzichten blijft het advies voor het aandeel Caterpillar daarom beperkt tot ‘houden’.
Vorig jaar was dat zelfs 110%, oftewel $3,4 mrd. De balans kan het hebben, want met een ratio nettoschuld/ebitda van slechts 0,4 is Caterpillar praktisch schuldenvrij. Niet voor niets heeft het bestuur voor 2021 alweer een hoger dividend in het vooruitzicht gesteld. Ook het aandeleninkoopprogramma zal worden hervat. Het actuele dividendrendement van 1,8% is overigens bescheiden.
| JAARCIJFERS | ||
| In $ mrd | 2020 | 2019 |
| Omzet | 41,8 | 53,8 |
| Bedrijfsresultaat | 4,6 | 8,3 |
| Aangepaste wpa (in $) | 6,56 | 11,40 |
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.