Dell | Advieswijziging na topjaar door thuiswerken
Dell heeft een uitstekend jaar achter de rug. Mede door corona is de verkoop van pc’s, laptops en aanverwante artikelen aan consumenten behoorlijk gestegen. Jarenlang was er op dit terrein weinig groei te bespeuren. Door het scherp toenemende aantal thuiswerkers is er echter veel geïnvesteerd in apparatuur voor het thuiskantoor.
Helaas is de verkoop van servers, data-opslag en dergelijke aan bedrijven juist gedaald. De totale omzet van Dell is per saldo met 2,2% gestegen. De winst is wel gedaald, maar dat komt door belastingmeevallers in het vorige jaar. Per aandeel werd er $4,22 verdiend.
Onderwaardering
Een belangrijke reden om Dell te tippen vorig jaar was de lage beurswaarde van dit bedrijf. Dell heeft iets meer dan 80% van de aandelen VMware. De rest van de aandelen VMware zijn beursgenoteerd, waardoor de waarde eenvoudig te bepalen is. Vorig jaar was dit belang alleen al meer waard dan Dell zelf, en de activiteiten van Dell kregen beleggers er dus eigenlijk gratis bij.
Die situatie is door de opgelopen koers van het aandeel veranderd. Het belang in VMware is nu $47,7 mrd waard en Dell zelf $62,0 mrd. Als er een korting van 10% wordt gerekend voor het belang in VMware, wat niet ongebruikelijk is omdat een dergelijk groot belang niet heel makkelijk te verkopen is, is de waarde van het belang van Dell in VMware $43,0 mrd. De activiteiten van Dell kennen veel lagere winstmarges dan die van VMware, dus het is logisch dat die lager gewaardeerd worden.
Aandeel Dell naar ‘houden’
Bij de huidige waarde van VMware en een k/w van 15 voor de eigen activiteiten zou het aandeel Dell iets meer dan $90 waard zijn. De koers op het moment van schrijven is ongeveer $83. Er zit dus nog wel wat ruimte in, maar heel veel is het niet meer. Het kan daardoor geen buitenkans meer genoemd worden. Daar komt nog bij dat de verkoop van pc’s en laptops dit jaar weer iets terug zou kunnen vallen nu de meeste mensen al een geschikte thuiswerkplek hebben. Ik verlaag daarom het advies naar ‘houden’.
Verder lezen?
Hildo Laman
Hildo Laman (1977) werkt sinds 2011 bij Beleggers Belangen. Na een studie Algemene Economie werkte hij zes jaar lang als market maker aan de Optiebeurs in Amsterdam. Een jaar voordat hij bij Beleggers Belangen aan de slag ging, begon Hildo met de financiële opleiding CFA, die hij in 2013 afrondde. Voor Beleggers Belangen schrijft Hildo over derivaten, valuta’s, grondstoffen, technologie (onder andere over ASML, het allereerste aandeel dat hij zelf ooit kocht, toen hij 16 was), mijnbouw, autofabrikanten en participatiemaatschappijen.