Updates

Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

PostNL

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AMG

Advies
kopen
Aandelen Nederland

IMCD

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
houden
Aandelen Nederland

Neways

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASMI

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Value8

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Van Lanschot Kempen

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Acomo

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Walmart

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Danone

Advies
houden
Aandelen Nederland

Nedap

Advies
kopen
Aandelen Nederland

BAM

Advies
houden
Aandelen Nederland

Arcadis

Advies
houden
Aandelen Nederland

Fugro º

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Galapagos

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Nestlé

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Rio Tinto

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden

Updates

Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

PostNL

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AMG

Advies
kopen
Aandelen Nederland

IMCD

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
houden
Aandelen Nederland

Neways

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASMI

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Value8

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Van Lanschot Kempen

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Acomo

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Walmart

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Danone

Advies
houden
Aandelen Nederland

Nedap

Advies
kopen
Aandelen Nederland

BAM

Advies
houden
Aandelen Nederland

Arcadis

Advies
houden
Aandelen Nederland

Fugro º

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Galapagos

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Nestlé

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Rio Tinto

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Opinie Ralph Wessels, 20 feb 15:00

Bubble versus melt-up

0 0 Leestijd ongeveer

Begin dit jaar bereikte de zoekterm ‘stock market bubble’ (‘zeepbel op de aandelenmarkt’) het hoogste niveau ooit op Google.

Als belegger moet je het feit dat zoveel mensen er naar zoeken, misschien wel zien als contra-indicator. Dan zou er dus geen zeepbel zijn. Toch waarschuwde afgelopen maand ook het IMF voor zeepbellen, net als medeoprichter Jeremy Grantham van vermogensbeheerder GMO.

Maar waar je aan de ene kant de ‘bears’ hebt met een negatieve kijk op de aandelenmarkt, zijn er aan de andere kant natuurlijk ook de ‘bulls’. Die denken dat de markt aan het begin staat van een ‘melt-up’, een periode waarin aandelen versneld stijgen. Wie beide visies in acht neemt komt tot een simpele conclusie: het kan vriezen, het kan dooien. Toch is het leuk om te kijken naar de argumenten van beide kampen.

Enthousiasme

Bulls baseren hun enthousiasme op het feit dat er economisch herstel aankomt, dat overheden en centrale banken fors stimuleren en dat consumenten hun aangedikte spaartegoeden gaan uitgeven bij heropening van de economieën. Tel daarbij op dat aandelen aantrekkelijk zijn gewaardeerd ten opzichte van obligaties en dat een lage rente hogere waarderingen rechtvaardigt. Tot slot laat de aandelenbeurs historisch gezien doorgaans goede resultaten zien in de eerste veertien maanden na de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Als we teruggaan tot Reagan II (1985-1989) leverde deze periode alleen onder Bush jr. I (2001-2005) een verlies op (dat bovendien voor een belangrijk deel te verklaren valt uit zeer bijzondere omstandigheden: de terroristische aanslagen van 11 september 2001).

Pessimisme

Bears beargumenteren dat waarderingen te ver zijn opgelopen en er al veel herstel is ingeprijsd. Zo staat het winstrendement gecorrigeerd voor inflatie (de ‘real earnings yield’) op niveaus die we hebben gezien vlak voor de scherpe koersdalingen in 2018 en 2020. Een goede economie hoeft zich dus niet automatisch te vertalen in een goede beurs. Tevens dumpen insiders massaal aandelen van hun bedrijven en zien we dat de markt vrij ééndimensionaal gepositioneerd is. Dit houdt in: recordniveaus in callopties en beleggen met geleend geld, heel weinig shortposities en massaal anticiperen op een lagere stand van ‘angstindicator’ VIX.

Maar hoewel wij bij ABN Amro niet uitgaan van een melt-up, zijn we wel positief over aandelen. Recent hebben we in dit verband het cyclisch accent in onze portefeuille verder aangezet. Met al het enthousiasme onder beleggers achten wij de kans op een correctie mogelijk. Voor ons geeft de huidige situatie echter vooralsnog meer reden om risico toe te voegen dan het voortijdig af te bouwen.

Ralph Wessels is hoofd beleggingsstrategie van ABN Amro.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!