Kanttekeningen bij een beursfeest

Voor alle beleggers die de afgelopen twee decennia op lagere niveaus zijn ingestapt, is dat natuurlijk mooi nieuws. Maar er is zeker een aantal kanttekeningen bij te plaatsen. De belangrijkste kanttekening is dat, zelfs als we weten dat bij de AEX geen rekening wordt gehouden met dividenden, beleggers de afgelopen twintig jaar beter elders hun gelden hadden kunnen beleggen dan in de Amsterdamse hoofdgraadmeter. Op het Beursplein zelf hadden mid- en smallcaps meer geld opgeleverd. Op Wall Street zijn de belangrijkste graadmeters een of meerdere keren over de kop gegaan, terwijl ook investeringen in verschillende opkomende landen voor veel betere opbrengsten hadden gezorgd.

Achterblijver

In pas met de meeste andere Europese indices blijft de AEX hierbij ver achter. De reden voor de achterblijvende performance van de AEX wordt duidelijk als we kijken naar de samenstelling toen en nu. De fondsen die in 2000 de zwaarste weging hadden, bepalen nog steeds voor een belangrijk deel de richting. Veertien aandelen van ruim twintig jaar geleden maken nog steeds deel uit van de AEX, en daarvan staat de helft op koersverlies, waarvan vijf van meer dan 50%: Royal Dutch Shell, ABN Amro (dat overigens niet onafgebroken genoteerd is geweest omdat het een tijdlang van de beurs is verdwenen), ING, KPN en Aegon.

Daar staan staan weliswaar vijf aandelen tegenover met 100 tot 900% koerswinst: RELX (toen Elsevier), Unilever, Wolters Kluwer en (vooral) DSM en ASML. Maar het ook internationaal afnemende belang van oliemaatschappijen en traditionele banken en verzekeraars heeft de afgelopen twee decennia voor de AEX zwaarder gewogen. Dit in combinatie met het vrijwel ontbreken van snelgroeiende technologiebedrijven, een typering waaraan eigenlijk alleen ASML voldoet.

Meer dan de AEX

Helaas zie ik geen reden dat de AEX in het net begonnen decennium structureel wel beter zal presteren dan aandelen uit de VS of opkomende landen. Met Adyen, ASMI, IMCD, Just Eat Takeaway en Prosus heeft de AEX weliswaar een paar potentiële koerskanonnen in de gelederen, maar een door technologie aangedreven graadmeter zie ik de AEX niet worden. Ondanks de Nederlandse koopkansen die we nu zien, blijven beleggers er goed aan doen voor hun breed gespreide portefeuille veel breder te kijken dan de AEX.