Sanofi | Serieus ondergewaardeerd
Farmaceut Sanofi heeft een alleszins redelijk jaar achter de rug. Exclusief negatieve valuta-effecten steeg de omzet met 3,3% en nam de winst per aandeel zelfs met 9,2% toe, naar €5,86. Dat was €0,06 boven mijn taxatie. De dividendstijging van 1,6% tot €3,20 was zoals ik had verwacht aan de magere kant. Wel is het dividend zeer goed houdbaar, Sanofi keert nog geen 55% van de winst per aandeel als dividend uit.
Met bijna 4% is het dividendrendement bovendien aantrekkelijk. De financiële positie van het bedrijf is na de verkoop van het belang in Regeneron verder versterkt. De verhouding tussen netto-schuldpositie (schuld verminderd met cash) en operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie van immateriële activa bedraagt slechts 0,5.
De balans laat daarmee alle ruimte voor grote overnames of inkoop van eigen aandelen, maar beide staan volgens Sanofi niet hoog op de agenda. Investeringen in de pijplijn van nieuwe medicijnen hebben een hogere prioriteit. Juist over de pijplijn is er de meeste scepsis bij beleggers. Dat is wel begrijpelijk, want het track record van Sanofi op de ontwikkeling van de pijplijn is niet al te indrukwekkend.
Ondergewaardeerd
Dit jaar is veel nieuws over de pijplijn te verwachten, onder meer over nieuwe indicaties voor succesmedicijn Dupixent (€3,5 mrd omzet in 2020). Daarnaast worden testresultaten verwacht voor middelen tegen auto-immuun hemolytische anemie (bloedarmoede), pemphigus (blaarziekte) en hemofilie. Sanofi heeft onderzoeksuitgaven op andere gebieden – zoals diabetes – juist teruggebracht. Dat helpt om het tempo van de kostenbesparingen hoog te houden en de doelstelling van de besparingen verder te verhogen. Voor 2022 mikt de farmaceut op kostenbesparingen van €2,5 mrd, dat is €500 mln meer dan eerder was verwacht.
Voor het lopende jaar voorziet Sanofi een groei van de winst per aandeel van 7-9% en een negatief valuta-effect van 4,5-5,5%. Dat is een (te) conservatieve prognose, waardoor ik geen reden zie om mijn winsttaxatie voor 2021 (€6,20) aan te passen. Op basis van deze prognose bedraagt de koers-winstverhouding voor dit jaar slechts 13 waarmee Sanofi in mijn optiek serieus ondergewaardeerd is.
| Jaarcijfers Sanofi (in € mrd) | |||
| 2020 | 2019 | ||
| Omzet | 36,0 | 36,1 | |
| Nettowinst | 7,3 | 7,1 | |
| Winst per aandeel (€) | 5,86 | 5,64 | |
De auteur heeft een positie in het aandeel
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.