ABN Amro en ING | Inhaalslag vraagt geduld

De derdekwartaalcijfers van grootbanken hebben in het najaar de grootste angst bij beleggers weggenomen. ABN Amro boog bijvoorbeeld een verlies van €400 mln in de eerste jaarhelft om in een winst van €301 mln. Bij ING trok vooral de gunstige ontwikkeling met de stroppenpot veel aandacht. In het derde kwartaal werd slechts €469 mln opzijgezet voor slechte leningen, terwijl dat in het eerste halfjaar nog bijna €2 mrd was.

De jaarcijfers die beide partijen half februari naar buiten brengen, kunnen naar verwachting echter niet bijdragen aan een verdere verbetering van het sentiment binnen de bankensector. De nieuwe lockdown-maatregelen leiden er namelijk toe dat de resultaatverbetering in het vierde kwartaal niet doorzette.

Hoeveel dividendruimte hebben de banken?

Daar komt bij dat er, ondanks groen licht van de ECB, voorlopig nog geen zicht is op hervatting van het dividend. De ECB stelt namelijk heel strenge voorwaarden aan banken die het dividend willen hervatten. In de eerste plaats mag kapitaalbuffer CET1 niet meer dan 20 basispunten dalen als gevolg van de uitkering. Dankzij de stevige buffer van ABN Amro (CET1 van 17,2%) en ING (CET1 van 15,3%) laat dat nog wel enige ruimte. Maar dat geldt niet voor de voorwaarde dat banken hooguit 15% van de totale winsten over 2019 en 2020 mogen uitkeren.

Voor ING komt de geschatte winst per aandeel over deze periode op €1,90. Volgens de ECB-regels is de dividendruimte €0,285, waarvan al €0,24 in 2019 is uitgekeerd als interimdividend. Aangezien ABN Amro dit jaar naar verwachting net niet uit de rode cijfers komt, heeft dit bedrijf zelfs helemaal geen dividendruimte.

De kans is echter groot dat hier in het najaar verandering in komt. Zoals het zich nu laat aanzien, vallen de dividendrestricties na 30 september weg. Hierdoor krijgen banken de ruimte om een inhaaluitkering te doen, alhoewel ABN Amro-topman Robert Swaak recent in een Bloomberg-interview voorspelde dat Nederlandse banken voorlopig terughoudend blijven met dividend.

Aandelen ABN en ING blijven op ‘kopen’

Ofschoon de kwartaalcijfers de fantasie zeer waarschijnlijk niet zullen prikkelen, blijven de banken toch koopwaardig. De aantrekkelijke waardering en het vooruitzicht dat de coronacrisis geleidelijk naar de achtergrond verdwijnt zodat het dividend hervat wordt, geven daarbij de doorslag.