NSI | Positief over kantoren

Kantorenbelegger NSI komt de coronacrisis goed door. De leegstand nam vorig jaar zelfs nog wat verder af, naar 7,0%, en het huurinningspercentage (98%) kwam slechts iets lager uit dan gebruikelijk. Wel verleende NSI huurkortingen aan flexibele huurders en moest het bedrijf ook extra coronakosten maken. Dit drukte de winst met €1,6 mln, oftewel €0,08 per aandeel.

Vooral door het negatieve effect van assetverkopen daalde de winst per aandeel zoals verwacht van €2,64 naar €2,35. De coronacrisis had vooral effect op de waardering van de portefeuille, die per saldo met 4,5% werd afgeboekt. Daarmee is de grootste pijn vermoedelijk genomen, getuige de lichte afwaardering van 0,4% in het tweede halfjaar.

Strategie NSI 2025

Thuiswerken is een blijvertje en NSI verwacht dat grote bedrijven minder kantoorruimte nodig zullen hebben. Dit raakt echter vooral kantoren op minder goede locaties. Eersteklas kantoren in de grote steden blijven waarschijnlijk in trek. Na de sterke kwaliteitsverbetering van de portefeuille denkt NSI dan ook goed gepositioneerd te zijn.

Meer dan de helft (53%) van de portefeuille is gelegen in Amsterdam en dit percentage zal door de bouw van twee nieuwe kantoren nog verder toenemen naar 65-70% in 2025. Gezien de lage leegstand in Amsterdam (4%) en de aantrekkingskracht van de hoofdstad op buitenlandse bedrijven kijkt NSI met vertrouwen naar de toekomst.

Aandeel NSI blijft koopwaardig

Het bedrijf houdt dan ook vast aan het strategisch groeipad. Dankzij de ontwikkelingspijplijn komt de winst per aandeel in 2025 uit op €2,60-2,70, tegen een bandbreedte van €2,25-2,35 dit jaar. NSI heeft twee ontwikkelingsprojecten geschrapt en beschikt over een sterke balans. Ik verwacht daarom dat het bedrijf actiever wordt met aankopen, waardoor de winstgroei positief kan verrassen. Het dividend zal volgens mij minstens stabiel blijven op €2,16 per aandeel. Bij een fraai dividendrendement van 6,4% en een disagio van 24% handhaaf ik het koopadvies.

De auteur heeft een positie in NSI.