Deutsche Bank | Lyrisch over Linde
De samenvoeging van het Amerikaanse Praxair en Linde tot het ‘nieuwe’ Linde is de afgelopen achttien maanden buitengewoon soepel verlopen, vindt Deutsche Bank. De verbetering in de winstgevendheid van de producent van industriële gassen is niet alleen maar te danken aan kostenbesparingen, maar ook aan verbeterde bedrijfsvoering. Bovendien vulden de bedrijven elkaar goed aan. Praxair had sterke posities in Amerika en in de sectoren Metalen en Petrochemie. Het ‘oude’ Linde was meer gericht op Europa en Azië en de sectoren Gezondheid en Chemie.
Discipline
De verbeteringen zijn nu al zichtbaar in de stijging van de operationele marge. Als gevolg van de consolidatie in de sector Industriële Gassen zijn de managementteams van verschillende bedrijven veranderd, en dat heeft tot meer discipline geleid in de investeringsuitgaven. Daardoor kunnen de bedrijven weer prijsverhogingen doorvoeren.
Het redelijk recessiebestendige bedrijfsmodel van Linde genereert daarnaast enorm veel cash, die onder andere voor inkoop van eigen aandelen kan worden aangewend. Onder het huidige programma kan Linde nog $1,7 mrd aan eigen aandelen inkopen en Deutsche Bank verwacht dat het bedrijf tussen 2021 en 2023 nog eens voor $15 mrd zal inslaan. Met een koersdoel van €275 blijft Linde dan ook koopwaardig.
Linde in 2023
Het echte winstpotentieel van Linde wordt volgens Deutsche Bank echter pas goed duidelijk in 2023, als de integratie van beide afzonderlijke delen helemaal is afgerond en alle synergievoordelen zijn behaald. In 2023 moet Linde een nettowinst van ruim $6 mrd kunnen behalen, verwacht de bank. Daar hoort wat Deutsche Bank betreft een koers-winstverhouding van 27 bij en dat levert dan een koersdoel op van €330 voor 2023.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.